特朗普政策带来不确定性 美联储看清形势前不会妄动

　　海投排行讯——美联储政策制定者近来流行的说法是，政策“处于有利位置”，能够适应未来任何上行或下行风险。然而，更准确的说法可能是，政策被困住。

　　由于经济和华盛顿的大厅里充斥着大量的未知因素，随着美联储开始了可能漫长的等待，以确定未来的实际情况，央行这些天唯一能做的就是保持中立。

　　亚特兰大联储主席博斯蒂克在一篇博客文章中表示：“最近几周，我们不仅听到了关于税收和监管政策可能转变的热情，尤其是来自银行的热情，还听到了关于未来贸易和移民政策的普遍担忧。这些相反的消息给政策制定带来了更多的复杂性。”

　　博斯蒂克发表上述言论之际，正值华尔街所谓的“美联储讲话”活跃的一周，即美联储主席鲍威尔、央行理事和地区主席在政策会议之间的谈话。

　　经常发言的官员将政策描述为“处于有利位置”，这种语言现在是会后声明的主要内容，但他们越来越多地对特朗普总统激进的贸易和经济议程以及其他可能影响政策的因素所带来的波动表示谨慎。

　　“不确定性”是一个越来越普遍的主题。事实上，博斯蒂克周四的博文标题是“不确定性要求谨慎，政策制定要谦虚”。一天前，负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）公布了1月28日至29日会议的纪要，文件中十几次提到了不确定的气候。

　　会议纪要特别提到了“贸易、移民、财政和监管政策可能发生变化的范围、时机和潜在经济影响的不确定性居高不下”。

　　不确定性因素以两种方式影响美联储的决策：1、对一直相对稳定的就业形势的影响；2、对通胀的影响。通胀一直在缓解，但随着消费者和企业领导人对关税可能对价格产生的影响感到恐慌，通胀可能会再次上升。

　　未达到通胀目标

　　美联储将通胀目标定在2%水平，这一目标四年来一直难以实现。

　　圣路易斯联储主席穆塞勒姆周四对记者表示：“目前，我认为通胀保持在目标水平上方的风险偏向上行。我的基本设想是，在货币政策保持适度限制的情况下，通胀继续向2%靠拢，而这需要时间。我认为通胀仍有可能保持在高位，经济活动可能放缓． ．．．这是一种替代情况，但我对此很关注。”

　　穆塞勒姆的观点是，政策保持在“适度限制”，他认为目前的联邦基金利率水平在4.25%-4.5%之间。博斯蒂克没有明确表示有必要维持利率不变，但他强调“现在不是自满的时候”，并指出“可能会出现对价格稳定的额外威胁”。

　　芝加哥联储主席古尔斯比被认为是在通胀问题上立场最不强硬的FOMC成员之一，他对关税的评估更为慎重，并没有在他认为利率应该走向的个别场合发表评论。

　　古尔斯比表示：“如果你只考虑关税，这取决于它们将适用于多少个国家，以及它们的规模有多大，看起来越像一场疫情规模的冲击，你就应该越紧张。”

　　未来有许多风险

　　不过，更广泛地来看，1月份的会议纪要表明，美联储高度认识潜在的冲击，对进一步的利率举措试水不感兴趣。会议纪要明确指出，委员会成员希望“在进一步调整联邦基金利率目标区间之前，在通胀方面取得进一步进展”。

　　需要担心的不仅仅是关税和通胀。

　　会议纪要将金融稳定面临的风险描述为“显著的”，尤其是在杠杆和银行持有的长期债务水平方面。

　　著名经济学家Mark Zandi在Peter G． Peterson基金会的一个小组讨论中表示，他担心46.2万亿美元的美国债券市场面临的危险。

　　穆迪分析的首席经济学家Zandi表示：“在我看来，最大的风险是我们看到债券市场出现重大抛售，我感觉债券市场非常脆弱，一级交易商跟不上未偿债务的规模。”

　　他补充说：“有这么多事情叠加在一起，我认为在未来12个月的某个时候会有一个非常重大的威胁，我们会看到债券市场出现大规模抛售。”

　　他说，在这种环境下美联储降息的可能性很小，不过市场预计到今年年底可能会降息0.5%。

　　Zandi表示，考虑到关税和其他悬在美联储头上的无形资产，这是一厢情愿的想法。

　　他说道：“在你对通胀回到目标水平有更好的感觉之前，我不认为美联储会降息。进入2025年，经济状况相当不错，感觉它表现很好，应该能经受住很多暴风雨。但感觉有很多暴风雨要来了。”