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如何理解本轮政策的新焦点:政策性、开发性金融

激石外汇2022-07-07 11:56:24外汇资讯66

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:

6月29日国务院常务会议决定,运用政策性、开发性金融工具,补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金、或为专项债项目资本金搭桥。考虑到此前调增政策性银行8000亿元信贷额度,不难看出本轮政策焦点正逐步转移至政策性、开发性金融上。我们认为政策新焦点将为宽信用加码,加快经济复苏节奏,债市利率面临上行压力,“国开-国债”利差或将走阔,而基建板块将迎来更多权益投资机会。

本次金融工具的三大要点

融资方式:本次金融工具预计主要依靠发行债券进行融资,央行将给予适度贴息。

资金运用:3000亿元金融工具对项目资本金筹集渠道进行了拓展;投向三类项目,包括五大基础设施重点领域、重大科技创新等领域、其他可由地方政府专项债券投资的项目。

运作流程:本次金融工具的投资需要遵循市场化原则,自负盈亏,可能会通过基金,以股权方式注资。

对金融工具的进一步辨析

不同于PSL:虽然二者都面向政策性银行,为重要工程项目提供融资支持,具有定向特征,但PSL的资金来源是央行贷款,而本次金融工具的资金则主要依靠发行金融债券来筹集,且PSL以债权方式投入棚改项目,而本次金融工具是以股权的方式投入。 

不超发货币:由于政策性、开发性金融工具的定向性,不会产生大量的货币再创造,确保了资金的精准滴灌,所以可以做到不大水漫灌、不超发货币。

叠加8000亿新增信贷额度,为宽信用“保驾护航”

近年来,政策性银行出现了两次信贷投放的明显增长,均发生于经济增速下行压力较大的时期,通过政策行“逆境托市”的角色定位,起到了宽信用稳增长的效果。同时,在信贷高增的年份,政策性金融债融资也会随之放量。参考历史经验,我们预计本轮8000亿元信贷扩增将以发行政金债为主,面向社会筹资;但不排除后续在压力较大时,由央行提供一定的支持。而资金运用方面,我们预计将投向基建领域,细分来看可能集中在交运仓储邮政业。

政策新焦点将带来哪些影响:宽信用加码,经济复苏节奏加快

信贷方面,预计2022年政策性银行新增人民币贷款将达到2.5万亿、新增人民币贷款21-22万亿;对于此次3000亿金融工具而言,作为项目资本金,可以更大程度地撬动市场资金,预计对社融增量可以贡献0.3万亿-1.2万亿。我们预计本轮政策行重点支持的基建领域,固定资产投资也将有显著提升,进而推动经济复苏节奏加快。

利率债供给扩张,“国开-国债”利差或将走阔。预计本轮政策性金融工具以及新增信贷投放将为政金债净融资再增1万亿,叠加基本面修复,债市利率面临较大的上行压力,同时“国开-国债”利差也有可能进一步走阔。

预计基建板块将迎来更多投资机会。随着经济基本面的逐步向好,A股市场的反弹过程已经开启。进入三季度,预计基本面的修复将带动驱动股票估值持续回升。其中,基建投资、制造业投资等领域增速也有望上行,基建领域将出现更多的投资机会。

风险因素:

经济修复节奏不及预期;政策落地速度和力度不及预期;局部疫情反复超预期。

本文作者:明明、章立聪、余经纬,来源:中信证券,原文标题:《固收|如何理解本轮政策的新焦点:政策性、开发性金融》

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标签: 开发性金融
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