AI投入超预期引发Meta暴跌？这锅GPU不背
激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道：
关注AI的朋友一定对今天Meta的业绩非常关注，虽然公司指引低于了预期，但在业绩交流会上，公司宣布继续对AI的投资加码。
公司在第一季度依然延续了强劲的增长势头，整体营收和盈利均高于分析师预期，同时达到了公司Q1指引的上限，但由于指引不及预期，打破了多头的信心，盘后出现大跌。
但市场最关注的人工智能方面，公司再次宣布加大对AI数据中心的资本开支，实现连续两个季度提升。
1、加大对AI的投入，大幅增加2024年全年资本开支预期
业绩会上，公司指引2024 年全年的资本支出将在 350 亿至 400 亿美元的范围内，高于之前 300 亿至 370 亿美元的范围，远超市场预期。对于此次资本开支的提升，依然是为了支持其在 AI方面雄心勃勃的计划。
此外，资本支出还用于：
• Reality Labs —— VR/AR的研发；
• 芯片开发；
财务角度看，目前公司账面现金及现金等价物近323亿美金，24Q1单季度现金流近125.31亿美金。足够支撑公司规划的资本开支。
根据公司年初规划，到2024年底公司将拥有35万个英伟达H100GPU，算上目前已经拥有的其它GPU的话，其总的计算能力相当于 60 万片 H100 。对比来看，1.8万亿参数的GPT-4的训练需要8192个H100 GPU，60万片H100可以支持近74个同等大小的大模型训练。
2023年，Meta和微软两家公司以15万块H100 GPU的购买量并列位居第一。2024年Meta提出的“新增35万块H100以建设大规模计算基础设施”规划，极大的提升了公司的AI竞争力。
此次资本开支的提升了近30亿美金，假设都用于AI数据中心建设，则还需要考虑配套的能源、冷却系统、折旧、运营费用等费用因素。参考行业内专家提供的测算，35万张H100，需要投入近87.5亿美金（仅卡片）。
2、Llama 3模型已经应用于公司各个业务平台
投向GPU的资本开支最终还是得落地在Meta开源模型Llama系列——这个行业搅局者上。
公司于4月20日发布了8B和70B的Llama 3模型，同时表示正在训练的400B+参数的Llama 3模型。
业绩会中Meta表示AI大模型已经逐步应用于公司的产品，取得了很多亮眼的成绩，具体表现在：
• 大约30%的Facebook动态消息是通过AI推荐系统发布的；
• Instagram 上人们看到的内容中超过50%现在都是由人工智能推荐的；
• Reels引入AI模型推荐后，用户观看时间增加了8%至10%；
目前，Llama 3模型也应用于公司各个业务平台。
显然，Llama 3的威力已经开始显现，对Open AI、Claude等闭源模型的威胁正在袭来。
3、中国电商出海热度不减，AI赋能广告精准投放
一季度营收同比高增，主要是因为中国厂商的出海需求不减、广告展示总数同比增加和广告单价的提升。
出海 ——
2023年，中国电商出海热潮再次兴起，产品的出海需求带动了海外广告的投放需求。整个2023年来自中国的广告收入占Meta总收入的10%，并贡献了5个百分点的增长。数据显示，2024年一季度，中国企业在海外广告投放的热情依然不减。
需要注意的是，中国电商和游戏厂商之后营销预算缩减的可能性，主要原因还是地缘政治（关税提升等）以及宏观经济下行导致的企业预算缩减。
广告展示的同比增加 ——
公司在业绩会上表示，AI模型已经应用于广告推送系统，并实现了精准推送，具体表现在广告展示总数的同比增加，Q1同比增长了20%。
当然，广告展示总数的提升，也与公司业务的持续优化有关：
• AI模型赋能广告精准推送
• Threads用户规模的扩大
• Reels用户停留时间的增加
• Whatsup推出Click-to-Messenger功能
广告单价的提升 ——
根据公司披露的财报显示，近五个季度，广告单价的止跌反弹，且连续两个季度同比回升。
推测是因为Meta的AI技术和基础设施的改进，提高了广告投放的精准度和效果，从而提升了广告价值。
4、同比翻倍的净利润
一季度营收同比增长27%，但净利润同比增长116%，远超营收增速。主要原因是营收的增长、营业费用率的降低和税率的降低。
从财务数据来看，2024年Q1：
• 营收增长了27%：中国厂商的出海需求、广告展示总数同比增加和广告单价的提升；
• 营业费用率降低了11%：营收基数的增加，以及2023年公司的大规模重组和裁员；
• 税率降低了9%：财报中并没有明确说明税率下降的具体原因，公司指引全年的税率将在中等水平。
5、Reality的持续亏损，但在市场预期内，不构成利空因素
公司继续AI和元宇宙（VR/AR）两手抓的战略，计划大量投资于Reality Labs。该业务24Q1营收4.4亿，低于市场预期4.96亿，部门经营持续亏损。但早在2023年Q4业绩会中，公司就提示了该业务在2024年会扩大亏损，亏损在市场预期内，不构成利空因素。此次交流会中，公司重申预期Reality Labs的运营在2024年亏损将同比大幅增加。
6、隐私问题和反垄断调查，致使法务成本的上升
在第一季度，公司的总务和行政支出（General and Administrative, G&A）增加了20%，这部分增加主要是由于更高的法律费用。这与近期公司在全球范围内面临多起垄断相关的诉讼和调查，以及公司产品在用户隐私方面涉及的法律问题相关。
7、盘后股价跳水
2023年高增的业绩，令投资市场态度乐观，市场预期Meta将延续可观的增速。这意味着Meta可能需要持续的超预期和提高业绩指引，才能维持当前股价水平。因此，虽然Q1营收364.6亿美元，高于分析师预期的361.2亿美元。但Q2的业绩指引低于预期，致使盘后跳水16%。
总的来看，公司一季度业绩数据还是很可观的。虽然Q2指引不及预期，但是考虑到公司一贯保守的指引风格，市场的反应或许有些过激。不过，大幅增加投向AI的资本开支，仍然反映了行业的高景气度。
接下来就看微软和谷歌的资本开支了。
