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工业企业利润增速转正后能否持续?

激石外汇2024-05-28 11:54:35外汇资讯38

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:

一、 工业企业利润同比增速如期转正

事件:

2024 年 5 月 27 日,国家统计局公布 2024 年 4 月工业企业盈利数据。2024 年 1-4月工业企业利润累计同比增长 4.3%,4 月当月同比增长 4.0%。

核心观点:

2024 年 1-4 月工业企业利润累计同比增长 4.3%,4 月当月同比增长 4.0%,较上月的-3.5%上行了 7.5 个百分点,工业企业盈利改善明显,从驱动因素看,4 月工业生产恢复势头较强,PPI 同比降幅小幅收窄,利润率当月同比转正。分行业来看,装备制造业中电子、汽车、通用设备等行业利润增长较快,原材料制造业中有色、能源等行业也保持高速增长。

向前看,工业企业利润有望继续回升向好,主要压力在于利润率。需求方面,随着扩内需促消费政策深入实施,专项债发行提速,国内需求有望持续回暖,外需环境仍在继续改善,预计出口将在二季度继续保持同比正增长。价格方面,二季度受基数走低,国内外大宗商品涨价等因素提振,PPI 同比增速回升斜率有望加大,对企业利润的拖累趋弱。利润率方面,4 月利润率同比转正部分受去年低基数影响, 5月及 6 月利润率同比增速存在一定基数压力。

二、 驱动:生产恢复明显,利润率当月同比转正

2024 年 4 月工业企业利润当月同比由负转正。2024 年 1-4 月工业企业利润累计同比增长 4.3%,4 月当月同比增长 4.0%,增速较 3 月的-3.5%上升 7.5 个百分点。

为观察 2024 年 4 月工业企业利润增长的驱动因素,我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分,并观察这三个因素的边际变化,可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。

价:PPI 同比降幅小幅收窄,后续同比增速回升斜率有望加大。2024 年 4 月,PPI 环比增速为-0.2%,同比跌幅收窄至 2.5%,受钢铁限产、基建投资加快推进、中东地缘冲突反复等因素影响,国内大宗商品价格迎来普遍上涨,但受中游行业价格跌幅扩大、PPI 采样时点限制影响,4 月 PPI 读数并未完全体现 4 月中下旬大宗商品涨价效应。向前看,PPI 二季度受基数走低,国内外大宗商品涨价等因素提振,同比增速回升斜率有望加大,预计三季度有望升至 0%以上。

量:工业生产恢复势头较强,外需拉动明显。2024 年 4 月,规模以上工业增加值同比增长 6.7%,较 3 月的 4.5%上行了 2.2 个百分点,工业生产恢复势头较强,外需拉动明显,从出口数据看,4 月出口同比增速(以美元计价)从 3 月的-7.5%回升至 1.5%,此外,2024 年 4 月工作日较去年同期多 2 天,也对 4 月工业增加值读数带来一定拉动。向前看,政策支撑下国内需求有望继续回升,二季度出口有望保持同比正增长,工业生产有望延续向好态势,继续支撑企业盈利回暖。

利润率:当月同比转正。2024 年 1-4 月,规上工业企业累计营业收入利润率为5.00%,较 2023 年同期小幅增加 0.05 个百分点,较 3 月的 4.86%小幅增长,当月利润率同比由 3 月的-2.5%转正至 0.8%,上行 3.3 个百分点。向前看,4 月利润率同比转正部分受去年同期基数较低影响,去年 5 月及 6 月利润率较去年 4月明显抬升,或对后续利润率同比增速造成一定压力。

三、 结构:制造业利润累计同比维持正增长

2024 年 1-4 月,制造业、电燃水供应业利润累计同比维持正增长。从大类行业来看,2024 年 1-4 月,采矿业、制造业、电燃水供应业利润累计同比分别下降18.6%、增长 8.0%、增长 36.9%。

从大类行业利润率来看,2024 年 4 月采矿业累计利润率较 3 月回落,制造业、电燃水供应业累计利润率较 3 月回升。2024 年 4 月,采矿业累计利润率为20.56%,较 3 月小幅回落 0.19 个百分点,制造业、电燃水供应业累计利润率分别为 4.02%、6.37%,较 3 月分别增长 0.17 个百分点、0.24 个百分点。

从大类行业利润占比来看,2024 年 4 月原材料制造业、装备制造业利润占比较3 月上升。2024 年 4 月,采矿业利润占比由 3 月的 18.3%下降至 16.3%,电燃水供应业利润占比下降至 11.2%,制造业利润占比上升至 72.4%。其中,相较于 3 月,原材料制造业利润占比上升 5.4 个百分点至 17.0%,装备制造业利润占比上升 0.3 个百分点至 36.9%,消费品制造业利润占比下降 1.5 个百分点至18.6%。

为了观测制造业内部上中下游的盈利分化情况,根据产业链所处的位置,我们将制造业工业企业划分为上游、中游、下游。上游产业以上游采掘业提供的原材料进行再加工,又称为原材料加工业;中游产业以上游产业提供的半成品作为原料,深加工后供应消费市场,又称为装备制造业;下游产业为靠近终端消费的消费品制造业。

上游原材料制造业:当月同比增速由负转正,有色、能源等行业保持增长

2024 年 4 月,原材料制造业利润当月同比增长 15.0%,增速较 3 月上行 52.5个百分点,盈利改善明显。分行业来看,2024 年 1-4 月,有色、能源等行业利润保持增长,有色金属冶炼和压延加工业利润累计同比增长 56.6%,电力、热力生产和供应业增长 44.1%。

中游装备制造业:保持较强韧性,电子、汽车行业利润高增速

装备制造业是工业企业利润的核心构成,历史上占据工业企业利润比重近 40 个百分点。2024 年 4 月,装备制造业利润同比增长 13.0%,增速较 3 月上行 5.6个百分点。分行业来看,2024 年 1-4 月,电子行业利润累计同比增长 75.8%,汽车制造业增长 29.0%,通用设备制造业增长 6.2%。

下游消费品制造业:扩内需促消费政策逐步落地,保持平稳较快增长

2024 年 4 月,消费品制造业利润同比增长 15.9%,连续 8 个月实现正增长,有力支撑规上工业利润回升向好。分行业来看,2024 年 1-4 月,纺织业利润累计同比增长 24.9%,农副食品加工业增长 9.0%。

2024 年 1-4 月股份制企业、外资企业及私营企业利润保持同比正增长。2024 年1-4 月,股份制企业实现利润累计同比增长 0.9%,较 1-3 月上行 0.1 个百分点;外商及港澳台投资企业实现利润累计同比增长 16.7%,较 1-3 月下行 1.4 个百分点;私营企业实现利润累计同比增长 6.4%,较 1-3 月上行 0.6 个百分点;国有企业利润累计同比下降 2.8%,较 1-3 月下行 0.2 个百分点。私营企业每百元营业收入中的成本加费用较 1-3 月下降。

四、 库存:补库周期正逐步开启

企业产成品库存增速与营业收入增速同步上行。2024 年 1-4 月,工业企业产成品库存累计同比增长 3.1%,增速较 1-3 月上升 0.6 个百分点,产成品累计同比增速自去年 12 月以来持续上行;工业企业营收累计同比增长 2.6%,增速较 3月上升 0.3 个百分点。

2024 年 4 月末,工业企业资产负债率为 57.3%,与 3 月末持平。分企业类型来看,2024 年 4 月末私营企业资产负债率为 59.4%,与 3 月末持平;国有企业资产负债率为 57.0%,较 3 月末上行 0.1 个百分点。

五、 展望:工业企业利润有望继续回升向好

随着宏观组合政策实施力度不断加大,市场需求逐步改善,工业生产回升向好,2024 年 1-4 月,工业企业利润累计同比增长 4.3%,延续增长态势。分行业来看,装备制造业中电子、汽车、通用设备等行业利润增长较快,原材料制造业中有色、能源等行业也保持高速增长。

向前看,工业企业利润有望继续回升向好,主要压力在于利润率。需求方面,随着扩内需促消费政策深入实施,专项债发行提速,国内需求有望持续回暖,外需环境仍在继续改善,预计出口将在二季度继续保持同比正增长。价格方面,二季度受基数走低,国内外大宗商品涨价等因素提振,PPI 同比增速回升斜率有望加大,对企业利润的拖累趋弱。利润率方面,4 月利润率同比转正部分受去年低基数影响, 5 月及 6 月利润率同比增速存在一定基数压力。         

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