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部分大行五年期存款利率比三年期还低,发生了什么?

激石外汇2022-07-19 11:57:58外汇资讯77

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:

从中长期存款利率倒挂说起

事件:近日,部分银行3年期存款利率与5年期存款利率持平甚至倒挂的现象引发投资者关注。查询银行官网来看,工行、建行5000元起存的3年期定期存款年利率可至3.15%,而50元起存的5年期定期存款当前执行的年利率为2.75%。中行、农行、交行、招行等银行的整存整取3年期和5年期定存利率持平,均为2.75%。

出现该现象的原因是什么?

一是,存款利率倒挂反映出对未来存款利率下行的预期:

1)在更注重“公平”的政策导向以及摆脱城投地产依赖症的过程中,资本回报率将降低,长期无风险利率中枢大概率逐步下行;

2)4月央行建立了存款利率市场化调节机制,存款利率定价参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率。这一机制下,银行合理调整存款利率的自主性增强,今年以来各银行存款利率已明显下行,带动5年期LPR下调。近期央行在二季度金融数据发布会上表示“将继续深化利率市场化改革,持续释放LPR改革效能,发挥存款利率市场化调整机制作用……推动继续降低实际贷款利率。”这意味着后续更多要通过引导存款利率下行的方式降实体融资成本,存款利率仍有下降空间;

二是,全国性银行的存款来源相对稳定,尤其疫情后微观主体活力和信心不足,不见“报复性消费”,反见“预防性储蓄”,银行揽储难度相对较低,不愿意锁定5年期长期高利率负债。不过相比全国性银行,地方银行存款来源受限,尤其近期中小银行面临客户信任问题,银行仍有揽储需求,三五年存款利率并未倒挂。

三是,当前银行流动性较为宽裕,央行保持流动性合理充裕的政策预期较强。而且目前房地产行业风险犹存,伴随国内疫情的反复,宏观经济下行压力持续,有效信贷需求尚未明显恢复,银行吸收长期限、高定价的存款动力减弱。

中长期存款利率倒挂有何影响?

第一,我国金融制度安排下银行体系占据主导,而国有大型银行在银行体系中又是主导,大行存款利率出现倒挂有着一定的宏观指导性,并且可能对债券市场的期限溢价产生一定间接影响。但存款市场的供求结构与债市完全不同,不需要夸大其影响。

第二,近年来保险机构资产荒愈演愈烈,存款利率下降/中长期存款利率倒挂将会进一步加剧保险机构资产荒,倒逼保险增加债券(包括地方债、超长利率债、银行二级资本债等)等的配置。

第三,下半年政策性金融发力过程中,存款来源将进一步改善(政策性银行不能吸收存款),但资产端商业银行基建贷款可能面临政策性银行的竞争,有可能推动存款利率的继续小幅下降并增加银行欠配压力,银行在支持实体过程中NIM水平有望保持。

第四,比价效应之下,居民对其他理财产品需求可能好转,如养老理财、银保产品,以锁定长期收益。当前保险、养老理财负债端成本偏高不是长久之计,存款利率下降之后也会向保险、理财等相关产品传导。

风险提示:

1)国内疫情演进超预期:国内疫情演进超出预期,加剧经济下行压力。

2)货币政策超预期:货币政策收紧或放松超预期。

风险提示及免责条款

市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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