中国银行直面全球降息
激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:
美联储降息信号持续明朗。
据芝加哥商品交易所(CME)旗下“美联储观察”预测,美联储9月降息25个基点的概率为61.0%,降息50个基点的概率为39.0%。
全球货币政策即将于今年秋季进入新阶段。
这将直接影响中国金融机构海外资产收益,首当其冲的或是以全球业务见长的中国银行(601988.SH)。
作为我国全球化程度最高的银行,中国银行的境外资产规模与全球化布局均较同业更加领先。
上半年末,境外资产总额占总资产比重达21.85%,共在境外64个国家和地区设有机构。
高比例的境外资产,曾在2022年的全球加息周期中贡献可观收益、对冲部分国内净息差收窄的压力。
正因于此,市场对国际降息预期下中国银行业绩表现,更为关注。
2024年上半年,中国银行营收、归母净利分别为3170.76亿元、1186.01亿元,较上年同期分别下滑0.67%、1.24%,降幅在国有六大行中仍处于中上游。
中国银行董事长葛海蛟在发布会上判断,市场前景机遇大于挑战。
据其透露,中国银行下阶段将完善全球化发展顶层设计、推进接入全球响应机制,同时积极参与国际规则制定,巩固、扩大全球化优势。
昔日的"加息对冲"
长期以来,中国银行以全球化和国际业务见长;今年亦在中报强调,全球化是发展战略的核心与首要任务。
于我国经济大环境,中国银行境外业务有利构建国内、国际“双循环”;
于中国银行,国际加息环境带来的资产收益也曾帮助对冲国内净息差收窄压力,使其业绩波动小于同业。
这一现象已在过往周期中得到验证。
例如2022年以来,各国在面对高通胀时普遍通过压缩需求降温,以美联储为首的全球央行竞相加息,仅有中国等少数国家处在降息周期中。
这一时期,海外资产占比2成左右的中国银行表现出优于同业的营收增速。
2022年至2024年的上半年,营收增速在息差收窄压力下共减少4.06个百分点。
同期,国有六大行增速降幅均在5个百分点以上,3家银行降幅更是突破10个百分点。
外币收益曾作出较大贡献。
中国银行曾表示,2022年受益于美联储加息,中国银行外币资产收益率提升;多种因素助推下,集团净息差同比上升1个百分点至1.76%。
2023年抓住美联储加息时机、外币息差进一步改善;境外商业银行客户存款、贷款总额同比增长6.28%、0.88%,全年利润对总额贡献度为19.21%。
这一趋势同样体现在2024年。
伴随“债牛”与贵金属销售拉高收益、资产负债优化,中国银行上半年仍有较好的营收表现,整体降幅较一季度收窄2.34个百分点至0.67%,在国有大行中处于中上游。
不过“债牛”对投资收益的拉动已成为行业普遍现象。
上半年境内利率中枢下行、手工补息叫停,叠加市场风险偏好较低,居民、企业资金双双涌入理财市场。
以债券类打底的资产配置思路加上“债牛”行情,让积极配置固收类资产的机构均获得较好的投资表现,受益者不只有中国银行。
推动营收降幅优于同业的“胜负手”,更多是息差。
中国银行一季度、二季度净息差均为1.44%,仍低于金融监管总局披露的大型商业银行平均水平,但差距已由0.3个百分点缩小至0.2个百分点。
国内市场背景下,维持净息差已是不易。
同业其余五家国有大行中,仅交通银行(601328.SH)、农业银行(601288.SH)上半年整体净息差表现好于一季度,涨幅为0.02个、0.01个百分点。
信风(ID:TradeWind01)注意到,净息差也与外币收益有关。
上半年,净息差较去年同期下降23个百分点。
其中受LPR下调、存量房贷利率调整、人民币资产收益率下降等因素影响,生息资产平均收益率下降17个百分点。
中国银行在中报中坦言,外币资产收益率上升抵消了部分人民币资产收益率下行的影响。
不过外币负债付息率上升,也一定程度造成了成本增加。
中国银行并未在中报中披露外币利率、付息率同步上升对息差带来的最终影响,不过从往年数据观测应是利大于弊。
应对全球降息?
硬币均有两面。
国际成熟经济体进入降息周期后,中国银行或面临更为直接的挑战。
一方面,国内利率中枢下行、贷款收益率走低下,要真正降低银行对经济周期的敏感性,知易行难;
另一方面,海外资产、负债均可能在愈演愈烈的国际降息潮下产生波动。
纵观往年,2021年以前美联储的持续降息曾对中国银行业绩产生影响。
例如在负利率的2020年,中国银行净息差同比下降4个百分点至1.85%,主要原因为LPR下调与美联储降息导致的资产端收益率下行。
当年外币投资总额折合2067.07亿美元,同比下滑5.03%。
不过在国际降息潮信号持续明朗的当下,中国银行并没有收缩全球化业务的意图。
风险总监刘坚东在发布会上坚持,“全球化仍是发展战略的核心和首要任务。”
刘坚东透露,跨境金融领域已取得诸多成果:
一是境外商行收入贡献提升,二是跨境人民币领先,三是熊猫债承销、中资离岸债承销、跨境托管全市场份额保持中资同业第一。
例如境外商业银行税前利润对集团贡献度已提升至23.95%;
承销境外绿色债券发行规模91.77亿美元,在彭博“全球离岸绿色债券”排行榜为中资同业第一;
代理境外机构投资境内银行间债券市场(CIBM)债券托管量全市场排名第一。
因此,中国银行在未来的净息周期中需更主动地调整外币业务。
“欧央行、瑞士央行已开启降息,美联储预计于9月降息。”刘进表示,“我们要进一步提高对外资产负债主动管理要求。”
例如,推动外币债券投资、加快境外轻资本转型、密切关注主要经济体货币政策动向。
信风(ID:TradeWind01)注意到,中国银行已多次强调跨境业务顶层设计与前瞻视角。
葛海蛟则表示,将完善全球化发展顶层设计、推进接入全球响应机制。
“需要区域化、集约化运营以提升全球布局能力和国际竞争力”,并称公司致力于打造“适配全球化、综合化经营的治理架构和资源配置。”葛海蛟表示。
刘坚东提出,将提升全球研判与分析能力。
一是提升全球研判能力;二是分析研判,推动境外合规长效执行;三是落地见效,做好风控和反洗钱管理。
针对未来全球化业务,刘坚东则强调中国银行仍将坚持3个方向:
一是助力国际经贸投资以及上海、香港的发展。
包括:紧抓引进外资的政策机遇,助力全球500强企业投资;服务自贸区,支持香港离岸人民币业务枢纽和海外资产管理中心等。
二是服务“一带一路”建设,推进人民币国际化。
“我们将巩固跨境人民币清算领先优势,强化人民币清算行履职。助力人民币离岸市场培育。巩固我行在上海自贸区香港离岸人民币做市商的地位。”刘坚东表示。
三是推动全球化高质量发展与高水平安全良性互动。
“将守住开放条件下的金融安全底线。持续深化全面风险管理体系建设,进一步强化境外资产质量管控。”刘坚东表示。