中性利率或已抬高 英国央行只能再降息5次？

　　根据彭博经济研究院（Bloomberg Economics），在经济过热和通胀重燃之前，英国央行可以再降息五次，将利率降至3.5%。

　　英国首席经济学家丹·汉森（Dan Hanson）的估计表明，英国央行所谓的中性利率在3%至4%之间，高于之前的预期。他认为，这一区间的中点——比当前水平低1.25个百分点——将是利率最终稳定的地方。

　　在政策制定者寻求从2022年和2023年的通胀冲击中实现软着陆之际，衡量既不抑制也不刺激增长的利率水平，变得越来越重要。在经历了数十年来最激进的加息周期后，英国央行正在扭转政策，以应对一度超过11%的通胀。

　　英国央行进一步降息的空间可能有限

　　英国央行行长贝利上周表示，可能会在2025年降息4次，使基准利率从4.75%降至3.75%。然而，他拒绝透露中性利率，只是说它将高于2009年至2021年接近零的利率水平。

　　“在不煽动通胀的情况下进一步降息的空间似乎有限，”汉森说。他预计英国央行将在2026年再降息一次，最终利率远高于他之前预期的3%。

　　汉森表示，随着各国央行明年继续降息，“关于货币政策宽松周期终点的争论可能会加剧”。

　　欧洲央行和美联储都对中性利率的情景进行了建模，但英国央行自2018年以来就没有重新讨论过这个话题，当时它估计中性利率为2%-3%。

　　英国央行副行长克莱尔·隆巴德里（Clare Lombardelli）上个月表示，中性利率是“不可观察的”，并且“我们尝试”估算它真的不明智。前英国央行货币政策委员会（MPC）成员格特扬·弗利格（Gertjan Vlieghe）对此作出回应，指责英国央行压制有关该问题的辩论，称官员们“需要考虑”何时停止降息。

　　MPC中最鸽派的成员斯瓦蒂·丁格拉（Swati Dhingra）上周告诉彭博电视台，她认为中性利率“在一定程度上上升了”，目前在2.5% 至3.5%之间。最鹰派的成员凯瑟琳·曼（Catherine Mann）认为中性利率已经上升，这意味着当前的政策设置并不像人们想象的那么严格。

　　今年早些时候，MPC的创始成员查尔斯·古德哈特（Charles Goodhart）表示，长期中性利率可能略高于4%。

　　汉森使用类似于美联储概述的方法，发现英国在短短20个月内将利率从0.1%大幅上调至5.25%后经济的惊人弹性。

　　他说，从2022年和2023年加息周期的经验来看，“关键观察结果”之一是“经济表现比大多数模型所暗示的要好”。

　　汉森表示，“在英国央行政策利率上调的过程中，似乎有大约一半伴随着中性利率的上升。如果这是正确的，那么它在很大程度上解释了经济对高利率的弹性。它还对借贷成本的稳定水平产生重大影响。”