美联储“传声筒”会前发声：美联储的降息策略在不断变化

　　美联储本周将公布最新的利率决议，在此之前，有“美联储传声筒”之称的《华尔街日报》著名记者撰写最新文章表示，美联储的降息计划不断变化，投资者普遍预计本周将连续第三次降息。在此之后，官员们准备放缓甚至停止降息。以下是文章的更多内容。

　　今年夏末带领美联储开始大胆降息50个基点时，美联储主席鲍威尔不得不向一些持怀疑态度的同事保证， 美联储不会无意中发出危机信号。现在，他们正面临着另一个潜在的转折点。

　　官员们在11月份再次降息25个基点，投资者普遍预计本周将连续第三次降息。鲍威尔正试图在劳动力市场不那么摇摆不定、通胀也比9月份略显稳健的迹象中找到合适的定位。一些官员对继续降息产生了疑虑，之前强烈支持前两次降息的官员也不再那么确信。

　　本周的一个选项是降息25个基点，然后利用新的经济预测强烈暗示该央行准备更缓慢地降息。

　　乔恩-福斯特（Jon Faust）说：“现在，无论是降息还是按兵不动都是合理的。”他曾在2018年至今年早些时候担任鲍威尔的高级顾问。他说，官员们对美联储基金利率走势的看法很可能“比他们对12月会议做出的任何决定都要重要”。

　　美联储基金利率影响整个经济的借贷成本，包括抵押贷款、信用卡和汽车贷款的利率。提高利率往往会抑制招聘、支出和投资，而降低利率则会刺激这些活动。但是，这些影响会产生经济学家所说的长期和可变的滞后效应，这意味着美联储可能在一年或更长时间内都无法知道他们的政策是过多还是过少。

　　走得太远，还是不够远？

　　一些官员表示，他们将反对在本周降息。这些“鹰派”人士担心，美联储会在第四或第五年让通胀率保持在远高于目标的水平，从而浪费美联储的公信力。

　　即使官员们仍然认为物价增长将逐步放缓至他们的目标，但由于当选总统特朗普承诺在下月上任后驱逐工人并征收关税，一些官员可能对这一预测信心不足。这些措施可能会逆转支撑官员们对通胀作出乐观预测的两个事态发展：商品价格下降和工资增长放缓。

　　2007年至2021年担任波士顿联储主席的埃里克-罗森格伦（Eric Rosengren）说：“如果我现在作为有投票权的成员坐在委员会里，我会反对降息。”

　　他们还担心，股市和比特币等投机性资产的亢奋状态可能会刺激消费，从而使通胀持续下去。

　　美联储理事鲍曼在本月的一次演讲中说：“鉴于近期的经济活动，目前很难认为利率水平具有限制性。”达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）警告说，不要因为错误地认为更“正常”的利率要低得多而过度降息。

　　包括鲍威尔在内的另一组官员表示，他们也有同样的担忧，但鉴于美联储在过去两年中将利率提升到了很高的水平，他们认为美联储目前还没有过度削减利率的风险。

　　鲍威尔上个月说：“我们既要注意走得太远、太快的风险，也要注意走得不够远的风险。看起来我们正处于我们需要的位置。”

　　劳动力市场仍处于微妙的平衡状态。招聘率很低，但裁员率也很低。在截至11月份的6个月中，经济平均增加了超过14万个工作岗位，这是一个可观的数字。但失业率已从年初的3.7%攀升至4.2%。对高利率最敏感的经济部门，如住房部门，迟迟未能从近期的降息中受益。

　　闭门造车

　　鲍威尔的一项重要工作是在由其他18名官员组成的、有时并不灵活的委员会之间达成一致。这有时很困难，因为在过去的一年里，通胀率时好时坏。

　　一年前，在一连串较为友好的通胀报告出炉后，一些一直不愿发出结束加息信号的鹰派官员开始改弦易辙。

　　在随后的几个月里，鲍威尔和他的同事们坚持认为，他们需要一个可信的切入点来开始降息。到了劳动节，鲍威尔越来越紧张，因为他担心央行在2021年因通胀失误而蒙羞后，又反而将利率维持在过高水平过久。

　　接着，劳动力市场开始出现可能比预期更急剧放缓的迹象，8月份公布的数据显示失业率上升至4.3%。通胀恢复了早先的下降趋势。

　　美联储官员通常喜欢在不引起市场惊讶的情况下编排大动作。9月6日，也就是官员们开始遵守传统的会前“静默期”前的最后一天，两位官员的讲话让投资者认为他们更倾向于较小的25个基点降息。

　　但鲍威尔闭门造车，与一个较小的顾问圈子商议，得出的结论是，他们应该以更大幅度的50个基点开始降息。这一想法借鉴了前美联储主席艾伦-格林斯潘的做法，他经常通过将政策选择归结为管理不同的风险来说服同事。

　　在这种情况下，人们认为对更大幅度的降息感到后悔的风险非常低。他们等待降息的时间太长了，以至于即使经济快速增长，大多数官员也认为他们可以简单地放慢预期中的几次降息。相比之下，如果降息幅度较小，但却发现劳动力市场正在急剧放缓，这将是一个更难解决的问题。

　　一个孤独的异议者

　　鲍威尔通常会在会议前的一周的周四和周五与所有12位地区联储主席进行电话磋商，并与其他六位驻华盛顿的地区联储主席会面。鲍威尔及其幕僚还会分发一系列简报文件，阐述三种不同政策选择的理由。

　　有些人几乎不需要说服就能开始大干一场。其他人则感到不安。过去在降息50基点的同时，也会出现更大的财务压力。

　　鲍曼一直在警告通胀更加顽固的潜在风险，当她看到这些政策简报材料时，她知道自己无法支持鲍威尔的提议。她最终（在9月会议上）投了反对票，这是自2005年以来美联储理事首次投反对票。

　　为了避免出现多个异议者，并赢得与鲍曼持相同保留意见的同事的支持，鲍威尔让他们相信，他可以在随后的公开讲话中把这一决定说成是一种强力的重新调整，而不是恐慌地开始降低利率。

　　鲍威尔在会后的新闻发布会上说：“没有什么．．．．．．表明委员会急于完成这项工作。”相反，他认为降息是一个“良好而有力的开端，表明了我们不甘落后的决心”。

　　会后几周对政府数据的修订显示，收入增长和个人储蓄率均强于最初的报告。这消除了人们对潜在经济衰退的忧虑，同时也表明美联储也许并不需要采取更大的举措。

　　沃勒最初赞成较小幅度的降息，但后来被说服支持较大幅度的降息，他最近驳斥了关于他是否后悔这一决定的问题。他将此比作购买汽车保险。

　　“你会问，‘我为什么要买汽车保险？因为我可能会出事故’，”他在本月的一次活动上说。“如果事故并没有发生。‘你又会问，伙计，买汽车保险是个愚蠢的决定吗？’自然不是。”