全球降息风不止 中国资产配置价值凸显

　　继瑞士、加拿大等国央行上周继续降息后，日前美联储也公布最新利率决议，如期降息25个基点。但相较此前较为汹涌的全球降息潮，经历明显宽松后，市场普遍预计，不少央行将在明年放缓降息步伐。

　　对中国资产而言，业内人士认为，外围宽松环境延续叠加国内强有力政策持续释放，使得其明年配置价值仍然获得看好，A股及港股中的红利、电子、互联网等细分领域值得关注。

　　流动性环境维持宽松

　　北京时间12月19日凌晨，美联储公布最新利率决议，如期降息25个基点。不过，从美联储主席鲍威尔的表态看，美联储此次堪称“鹰派”降息，释放出倾向于明年更少降息的信号，并引发美股明显调整。

　　从2024年3月瑞士打响海外主要发达经济体降息“第一枪”以来，瑞典、加拿大、英国、欧盟、美国、新西兰等多个经济体陆续加入降息行列，新一轮全球降息潮为权益市场走强提供了重要的流动性支撑。不过，与美联储本次降息声明相似，随着利率不断下行以及国内通胀持续降温，近期多个经济体央行在继续降息的同时，也释放出后续或放缓降息步伐的信号。

　　以加拿大央行为例，其于北京时间12月11日晚间将政策利率下调50个基点，至此其年内累计降息幅度已达到175个基点。从该国央行发布的声明看，其不再提及“如果经济发展与预测一致，预期进一步降息是合理的”的措辞，这被市场视为可能放慢货币宽松步伐的信号。

　　展望2025年，外围市场流动性会出现怎样的变化？对此，中航证券首席经济学家董忠云判断，美国国内诸如对内减税、对外加征关税等政策如果落地，可能引发美国二次通胀，对2025年美联储降息节奏和幅度的扰动可能较大，美联储大概率将在后续政策讨论中计入这一风险。“后续外部流动性环境依然维持宽松，但宽松幅度边际减弱且不确定性提升。”

　　结合对全球经济景气度下行趋势、朱格拉周期下行趋势以及主动去库存周期的判断，国金证券首席策略分析师张弛认为，至少到2025年上半年，海外流动性向好的环境仍然可以延续。

　　科技、内需仍是中期主线

　　如果说海外流动性宽松延续为中国资产提供了积极的外部环境，那么国内政策端的强劲发力以及A股市场相对较低的估值，则有望成为市场资金进一步加大配置中国资产的动力。

　　“12月政治局会议和中央经济工作会议对于2025年经济工作的安排，出现了多个历史上的首次表述和罕见表述，如‘加强超常规逆周期调节’‘适度宽松的货币政策’等，体现了中央对于明年做好经济工作的紧迫感和坚定决心。”在董忠云看来，2025年万得全A中枢有望进一步提升。

　　随着“政策底”“市场底”陆续出现，A股“盈利底”何时出现成为投资者下一步关注的重点。张弛表示，预计2025年全A盈利增速约为7.2%，全年估值扩张空间大约19%，这意味A股市场2025年或有26%的上涨空间。总体上，张弛对后市行情并不悲观，但预计真正的发力点将在2025年下半年。

　　立足当下，A股市场哪些行业板块更值得提前布局？对此，董忠云认为，短期看，降准降息有望较快落地，红利板块性价比将有所提升；中期看，内需板块有望成为未来市场的主线之一，以科技创新引领新质生产力发展也是2025年重要任务，当下由人工智能引领的新一轮科技浪潮正持续升温，建议关注人工智能+、半导体、量子信息技术等相关领域的投资机会。

　　张弛判断，2025年上半年A股市场或以主题投资为主，“春季躁动”期间，电子、计算机、机械、军工相对比较占优，其中机械板块主要关注机器人相关投资主题；2025年二季度投资机遇主要集中在三个方向：黄金及黄金股、创新药和内循环主题。

　　相对而言更加受益于美联储降息的港股市场，后市投资价值同样得到重视。平安证券首席策略分析师魏伟建议关注三条主线：一是供给出清后需求再度回升且盈利趋势平稳的互联网板块；二是政策支持和产业转型方向，如中端制造业出海等；三是红利板块，如明年财政政策发力，红利板块中的大金融板块投资机会或更突出。