稳汇率信号“增强” 人民币汇率超调下跌风险减弱
新华财经北京1月10日电，2025年元旦以来，美元指数再度回升令人民币汇率承压，但人民币对美元中间价持续守在7.2下方。9日，中国人民银行宣布将在香港发行600亿元央票，规模为2018年以来最大。10日，人民币对美元中间价报7.1891，继续维持7.20强方。
目前，受人民银行采取稳汇率举措影响，境内外人民币汇差较元旦前明显收窄，跨境人民币汇差套利交易正持续退潮。
历史最大单次发行规模
1月9日，中国人民银行发布公告称，1月15日人民银行将在香港招标发行2025年第一期中央银行票据。本期央票期限6个月（182天），发行量为人民币600亿元，较上一期增加50亿元，将是近年来发行的单只规模最大的离岸人民币央票。
离岸央行票据是政策工具箱中的一种工具，发行不同期限的离岸央行票据既能够完善香港市场的人民币债券收益率曲线，又可以在一定程度上回收离岸人民币流动性、稳定汇率市场预期。此前，在人民币汇率贬值压力较大的时候，人民银行曾多次增发人民币票据，释放稳汇率信号。
业内人士表示，过去香港人民币央票发行规模一般为100亿元至200亿元，这次发行规模达600亿元，创下历史最大单次发行规模，将实质性回收离岸人民币流动性，央行坚决维护汇率稳定的意图十分明确。
消息发布后，离岸人民币兑美元一度反弹约100个基点，收复7.35关口，刷新日内高点至7.3423。
国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟表示，发行离岸人民币央行票据，可以通过调节离岸市场的人民币供给和流动性来提振人民币汇率，也增加了试图在偏离合理均衡水平上交易人民币的成本。这一举动明确释放了稳汇率、稳预期的政策信号，有助于压缩在岸与离岸人民币汇差，有利于促使市场参与者面对汇率变化时保持更理性的态度，有利于防止形成单边一致性预期并自我实现，有利于降低汇率大幅波动的可能。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，人民银行加大离岸高等级人民币债券供给，有助于满足境外投资者对优质资产的需求。发行离岸央行票据有助于调节离岸市场流动性，进而对离岸外汇市场供需构成影响。在特定时点，中国人民银行通过发行离岸人民币央行票据也是在与市场沟通、释放政策信号，有助于稳定市场预期。
东方金诚首席宏观分析师王青指出，从稳汇市的角度看，会在一定程度上收紧离岸人民币流动性，防范短期内人民币贬值预期过度聚集。这与人民银行近期再度强调“三个坚决”，即“坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防止形成单边一致性预期并自我实现，坚决防范汇率超调风险”，一起传达了更加明确有力的稳汇率信号。
超调下跌风险减弱
2025年开年，人民币兑美元汇率呈震荡下行态势。在此背景下，近期召开的中国人民银行货币政策委员会2024年第四季度例会，以及2025年中国人民银行工作会议、2025年全国外汇管理工作会议，传达出更为明确、强势的稳汇率信号。
受人民银行采取稳汇率举措影响，跨境人民币汇差套利交易正持续退潮。截至9日北美交易时段收盘，境内外人民币汇差收窄至约239个基点，较元旦前的约600个基点明显收窄，令跨境人民币汇差套利交易同样无利可图，有效缓解境内人民币汇率快速大幅回调压力。
10日，人民币对美元中间价下调5点报7.1891，继续维持7.20强方。截至发稿，今年以来，人民币中间价累计下跌7个基点，在岸人民币兑美元累跌332个基点，离岸人民币兑美元累跌182个基点。
业内人士认为，美元对人民币即期汇率短期内可能不会大幅走弱。同时，离岸对冲基金密切关注人民币中间价，在特朗普关税政策落地之前，人民币中间价大概率不会突破7.2。
中信证券首席经济学家明明表示，近期央行从汇率中间价报价、离岸人民币流动性调控等着手，提升稳汇率政策强度，叠加全球重要央行议息会议均已结束、国内政策进入空窗期，预计人民币汇率短期或围绕7.3元上下波动。
王青称，除了增强境内在岸市场人民币汇率中间价的调控，以及适度加大回笼离岸市场人民币流动性的力度，中国相关部门还可择机采取下调境内企业境外放款的宏观审慎调节系数、下调外汇存款准备金率与境内美元存款利率、上调远期售汇风险准备金率与跨境融资宏观审慎调节参数等稳汇率工具，引导人民币汇率预期平稳，避免汇率超调风险发生。历史表明，这些稳汇率工具都能起到有效引导市场预期，防范汇率超调风险的作用。
