美联储仍处降息周期 金价有望延续偏强行情

　　经过短暂调整之后，近期金价重回震荡偏强态势，纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格最高触及2735美元/盎司，伦敦黄金现货价格一度站上2700美元/盎司关口，为近一个多月来首次。

　　业内人士表示，近期，美联储货币政策预期由收紧转为宽松的边际调整，对中短期金价形成先压制后利多的影响。此外，在市场避险、资金配置和央行储备需求等因素支撑下，2025年金价有望延续偏强行情。

　　市场重燃美联储降息预期

　　Wind数据显示，截至北京时间1月16日17：00，COMEX黄金期货价格日内最高至2733.4美元/盎司，逼近1月10日盘中创下的阶段高点2735美元/盎司；伦敦黄金现货价格日内最高触及2703.258美元/盎司，为2024年12月13日以来首次站上2700美元/盎司关口，两者2025年以来累计分别上涨3.37%、2.85%。

　　“近期美联储货币政策预期边际调整，对中短期金价形成先压制后利多的影响。”中泰期货产融发展事业总部总经理助理、全球宏观及贵金属分析师史家亮表示，此前市场对美联储货币政策预期偏紧，一度引发美元指数和美债收益率持续走强，对金价走势形成一定的压制。不过，在政治不确定性和地缘局势依然紧张带来的避险需求，以及央行购金行为持续带来的储备需求等因素支撑下，金价仍呈偏强态势。而美国2024年12月核心CPI数据意外回落，市场对美联储货币政策宽松预期升温，金价因此出现加速上涨。

　　美国劳工统计局最新发布数据显示，美国2024年12月未季调CPI同比上涨2.9%，符合预期；美国2024年12月未季调核心CPI同比上涨3.2%，不及预期的3.3%。此前，美国劳工统计局发布的数据显示，美国2024年12月新增非农就业人数25.6万人，大幅超出市场预期的16.5万人；失业率为4.1%，低于预期值4.2%；平均时薪环比增长0.3%。

　　“近期，随着美国一系列经济数据陆续公布，市场对美联储2025年降息预期发生较大起伏。”东证衍生品研究院宏观策略首席分析师徐颖表示，2024年12月美联储货币政策会议纪要和多位美联储官员的讲话均表明，2025年美联储降息节奏将放缓，叠加随后公布的美国2024年12月非农就业报告表现超预期，就业市场的韧性也支撑美联储暂停降息，市场对2025年的降息预期下降至1次。然而，最新发布的美国2024年12月CPI数据基本符合预期，核心通胀压力略有缓解，市场对美联储2025年降息预期回升至2次。

　　国盛证券首席经济学家熊园表示，鉴于美国2024年12月CPI数据的表现，市场对美联储2025年降息预期再度转向2次，若未来几个月的通胀数据延续温和回落，则降息2次的预期将得到进一步强化。

　　利多因素持续存在

　　除了美联储货币政策走向，业内人士表示，去美元化、央行购金、国际格局重塑等有望持续对贵金属价格形成利多。

　　“目前来看，美联储降息进入到下半场，但预计2025年一季度将暂停降息。”徐颖表示，短期来看，美国经济基本面维持相对强劲态势，美联储降息预期降温，对黄金市场影响偏空。但中长期来看，美联储仍处于降息周期之中，且美国经济降温趋势未改，宽松的财政政策和货币政策预期仍利多黄金市场。

　　值得一提的是，2024年12月下旬以来，国际黄金价格震荡走高，再度与传统研究分析框架相背离——即与其通常保持负相关的美国实际利率和美元指数同涨。国泰君安国际研究部分析师詹春立表示，伦敦黄金现货价格与美债收益率传统的负相关关系持续弱化，表明黄金定价机制已从单一的经济周期因素转向多元化的风险对冲功能。

　　徐颖认为，近期影响金价更多的是地缘政治因素。在基本面偏空的背景下，近期金价表现偏强还受到了避险情绪的推动。美国政府换届在即可能会增加全球经济下行风险和美国通胀压力，市场风险偏好下降导致资金流入黄金等避险资产。此外，近期国际原油价格强势上涨也对金价涨势形成助推作用。

　　在综合分析政治不确定性、地缘局势演变进展、央行购金进展以及美国债务规模等因素后，史家亮表示，去美元化与央行购金行为持续，继续利好金价走势。地缘局势逐步缓和以及美国政府换届预期加速逆全球化进程，或会对金价形成先扬后抑的影响。不过，美国通胀数据反弹预期增加了黄金的抗通胀需求，美国债务持续扩张影响美元信誉，进而加速债务货币化的进程，对黄金市场形成利好。另外，市场资金流向对金价影响也较为明显，预计上半年仍会青睐黄金，下半年可能会有所减弱，但仍存配置价值。

　　后市有望维持偏强运行

　　就春节前黄金市场表现而言，徐颖认为，最重要的影响事件是美国政府换届。在中东地区地缘局势风险出现一定缓解的背景下，市场关注重点再度转向美国财政、关税和对外政策的变化上。近期，黄金市场表现已经消化了一部分地缘政治风险，短期价格或呈现震荡走势，市场波动可能会增加。操作上，整体上对黄金市场仍持回调买入的多头配置思路。

　　史家亮认为，春节前，在美联储宽松政策边际加强以及央行购金行为持续等因素影响下，黄金价格或延续偏强态势。

　　展望2025年，一德期货贵金属分析师张晨表示，从中期来看，美联储降息次数缩减已成定局，单次降息幅度也难以扩大，金价将持续受到这一利空压制，向上空间有限。但受到央行购金行为等因素支撑，下方也存在支撑，2025年金价走势可能更趋于震荡。

　　詹春立表示，展望2025年，全球通胀预期升温以及各大央行的购金行为，均将对金价走势形成支撑。除了美国政府换届带来的美国经济再通胀风险，英欧日等非美经济体的通胀升温，也可能会给金价持续向上提供动力。此外，虽然各大央行近年来持有的黄金规模有所增加，但是实际上黄金在各大央行外汇储备中的比例仍不高，尤其是一些亚洲国家和新兴市场国家，可能会继续加速购金。

　　在史家亮看来，全球经济和货币秩序的重塑预期仍利好贵金属市场，贵金属价格中期有望延续上涨行情。上半年，宏观与政治环境或以利多为主，下半年经济走势与政策企稳等因素可能转向利空，故金价呈现先扬后抑走势的可能性较大。若出现大幅调整行情，建议低位做多。