“中生代”郑磊疾呼：医药股有长期向上的期权，基本面已改善，消费医疗是最好赛道

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道：

医药股近年表现，只能用“一路向南”形容。

连带着似乎里面的基金经理，也如同一个篮子的鸡蛋，分不出能力高低。

但其实，这个行当的“水”很深，不同研究水平和资源禀赋也是有差异的。

行业的低潮期，也是鉴别“脸盆”还是“婴儿”，“椟”还是“珠”的重要时刻。

汇添富的郑磊日前在一场活动上表示，从历史上来看，往往机构低配，大家好像不关注的时候，（医疗行业）长期的机会也在显现出来。

这个判断，显示了他个人对行业的坚持。

部分金句：

1、在医药里，大家永远不用担心需求，担心的是公司是不是具备好的卡位，好的竞争优势，以及能把需求转换成为报表的能力。

2、下一阶段政策上面会有边际上的很重要的改善信号，重心从从过去的对药品和耗材价格体系的梳理，会慢慢逐步转移到对医疗服务价格的重新的体系梳理。

3、中国的工程师红利不仅是体现在新能源上，不仅体现在其他制造业上，同样也体现在医药上。

4、过去一年，医疗行业里真实“落地”的政策不是很多，大多数还是市场自己“杯弓蛇影”。

医药长期机会或在显现

郑磊表示，医药股现在整体的行情相对比较平淡，这是基金不停做减配的结果。

从持仓看，基金持仓从超配一度十几个点；到现在是变成低配，最新的中报数据显示，扣除医药基金，大概全行业配置医药股6个点左右（低配）。

这背后的原因是，医药股曾经有段时间特别辉煌，导致了现在需要消化一阵、沉寂一阵。

2020年，疫情当时给医药板块注入了两剂“强心剂”。

一是很多医药子行业业绩得到了快速的提升，甚至爆发式增长。

二是外部冲击下，医药行业相对的比较优势也凸显出来。

“本身好，加上比别人好”，医药在2020到2021年某一段时间，得到了机构的大幅超配。

但反过来，近两年，医药股里受“突发因素”影响的业绩动量越来越少。

与其他行业相比，业绩增长不如其他公司。“此消彼长”之下，医药现在看上去好像无人问津。

但是，郑磊认为，反过来说，这背后也往往又有机会。

从历史上来看，往往机构低配，大家好像不是那么关注的时候，长期的机会也在显现出来。

政策面暖风开始吹

郑磊表示，医药股的估值、波动性，和政策的关系度还真挺大的。

过去每一年但凡有点政策压力，医药板块里不管与政策相不相关，都会呈现整体比较大的调整压力。

因此在医药股整体的方向判断上，对政策还是要有比较大的敏感度。

现在他感觉医药的政策在慢慢好转，而且出现一些结构性改善的机会。

他认为，下一阶段政策上面会有边际上的很重要的改善信号，重心从过去的对药品和耗材价格体系的梳理，会慢慢逐步转移到对医疗服务价格的重新的体系梳理。

未来的医疗服务的价格会出现向体现医生价值的方向调整，信号传递出来以后，感受就会不一样了。

提价的幅度或者范围未来慢慢的去跟踪，方向性的东西它已经开始出现了。

从去年8月份到今年的前段时间，医保局都出了一些关于医疗服务重新定价的文件，他认为这体现了政策上转暖的信号。

医药不会公益化

郑磊发现，医药行业公益性的话题，去年7月份以后大家谈论特别多。

但回顾过去一年，医疗行业里真实“落地”的政策不是很多，大多数还是市场自己“杯弓蛇影”。

医药确实和民生很相关，他认为出现这种担忧是合乎情理的。但是，到现在为止，这个声音可以暂告一段落，甚至可以画上一个句号。

关于资本在医疗领域最集中的话题是民营医院。前段时间这个领域的一些龙头公司再融资已经落地，同时这个领域的一些公司上市IPO也得以顺利进行。

所以，他认为，民营资本在民营医疗领域的争议告一段落。

医疗领域核心要点还是在于供给满足不了需求的提升，还是供不应求的状态，需要一些优质的供给来帮助行业的发展。

所以民营医疗补充性的这种角色，没有发生任何变化。

所以他非常有信心的，医疗不会被公益化，依然还会有比较好的超额收益的存在。

最看好消费医疗

在郑磊看来，未来，（医药）行业还是主要是依靠创新的拉动，依靠新兴消费的拉动。

行业最大的需求来自于，每个人作为社会的一部分，追求健康，追求本身生命的需求是源源不断的。

海外在相同的创新方向上的投入也是持续不断的，无非就是增速快慢而已。

所以，他认为，更多关注到本身是不是有企业能够做出更好的产品，更创新的产品。

在他看来，未来医药主要关注三大方向。

一是消费医疗。他认为，从长期来看是最好的一个赛道。

二是创新药和器械，过去几年，他见证了很多企业慢慢成长。

虽然有时股价跑得快了一点，但是不能忽略这些企业确实在往上走，很多中国的创新药公司，真的在赚美元的钱了。这一点是在5年以前可能还想不到，但是现在真实在发生了，而且销售预期不断在往上调。

三是高端制造。中国的工程师红利不仅是体现在新能源上，不仅体现在其他制造业上，同样也体现在医药上。

他还表示，一些CXO的股票，股价表现不好，但背后有很多人性的或者行业自身内部周期调整原因，本身大的产业逻辑是没有发生变化的。

他依然有信心能看到很多新的一些需求拉动的公司，未来几年增长还是会非常好。

具体来说，在医疗消费里，郑磊比较看好眼科、医美赛道。创新里看好创新药和创新器械。此外，CXO里面，有新技术驱动的，有二次增长曲线的一些公司，也是他比较看好的。

低估值+多头期权

郑磊对医药股板块暂时有几个判断：

第一，政策角度，处在相对比较底部的位置，而且边际有改善的信号。

第二，不管是中观数据，还是上市公司自身的增长来看，行业基本面不错。

第三，现在整个板块估值，机构配置水平，都处在历史比较低的位置。

第四，未来有向好的期权，市场对此预期也不是很充分。

所以，他认为，长期来看，医药是处在比较好的位置。

下半年来说，现在能筛选下来具有比较好的成长性的，包括医疗消费里的眼科、医美；创新药，港股的部分医药公司等。不管是从自身的公司状况，还是从市场的估值也好，都处在比较好的位置。

他还认为，从下半年到明年，会有越来越多的中国的产品走向全球，他会去做一定的布局。

另外在全球制造业上面，他会继续围绕公司的卡位布局，主要聚焦的是制造业里一些比较优秀的公司。

他表示，在医药里，大家永远不用担心需求，担心的是公司是不是具备好的卡位，好的竞争优势，能把需求转换成为报表的能力。

同样很重要在于，他认为这几个行业未来几年的增速能保持不错的水平，静待花开。

他表示，现在市场关注度下来了，估值也下来了，但是这些方向的公司成长逻辑和短期增长的动能，并没有发生太明显的变化，甚至有些公司还在往好的方向在走，对医药未来的信心还是非常强的。

分化会继续

郑磊也表示，医药行业内的分化肯定会持续。

因为行业往上走，行业会分化，公司也一定会分化，因为本身内部的行业，有些行业它慢慢进入到成熟期，有些行业可能刚进入成长期。

即便是同样的行业也有分化。他以CXO举例子，有的可能是做小分子的或者其他的，未来可能“卷”得严重一点；但是有的可能刚是切入到新的技术领域，成长性可能会更好。

同样领域里不同的公司，资源禀赋，竞争要素又是不太一样的。增长一定也是会分化的，所以行业分层、公司分层这肯定是仍然会持续发生的。

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