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美债市场面临三重风险

激石外汇2025-06-09 09:20:42外汇资讯40

  ■韩昱

  近期,美债市场频现异常波动。Wind资讯数据显示,截至6月6日收盘,10年期美债收益率再次突破4.5%关口,报收4.506%,单日上涨幅度高达2.64%。

  美债一般被视为全球无风险利率基准,10年期美债还有“全球资产定价之锚”之称,美债收益率上行通常会导致风险资产估值承压。5月中下旬,美债(尤其是长端美债)就一度遭到抛售,收益率飙升,直接引发了美国“股债汇”三杀的局面。

  笔者认为,美债市场当前仍面临三重风险,或将持续承压。

  首先,市场对长端美债缺乏信心,长端美债仍面临抛售压力。

  往前回溯,5月21日美债收益率飙升,直接“导火索”是当日美国20年期国债拍卖表现创五年最差,这样的拍卖结果反映出市场对美债的需求走弱、信心缺乏。同时,美债收益率曲线近期也一度出现异常,20年期美债收益率与30年期美债收益率出现倒挂、5年期美债收益率和30年期美债收益率利差目前不到100个基点,都反映出市场对长期限美债的不看好。不少机构甚至直接喊话“逃离30年期美债”,比如“新债王”Jeffrey Gundlach管理的基金公司DoubleLine Capital建议,对30年期美债,要么尽量回避,要么直接做空。

  其次,美国财政恶化,可持续问题愈发严峻,削弱投资者对美债信心。

  美国财政部数据显示,截至6月5日,美国联邦政府债务总额已达36.21万亿美元;2024财年利息支出首次突破1万亿美元,仅在2025财年上半年就已达5825亿美元,成为第二大支出项,美债收益率不断攀升正带来严峻的财政压力。美国正在陷入“财政赤字—大幅举债—偿还高额利息—赤字再扩大”的恶性循环。

  5月16日,国际信用评级机构穆迪宣布,鉴于美国政府债务规模及其利息支付比例的持续增长,决定将美国的主权信用评级从AAA下调一级至AA1。同时,穆迪对美国政府当前的财政状况和未来预算计划表达了担忧。评级下调也是市场对美债逐渐失去信心的表现之一。

  最后,近年来“去美元化”发酵,美债市场流失海外投资者,需求根基正在被动摇。

  兴业研究发布的研报显示,海外官方在美债海外投资者中的占比由2012年的近70%降至2024年末的40%,在所有美债投资者中的占比由2012年的30%以上降至2024年末的12%。海外投资者持续减持美债,致使美债需求的根基被削弱。美国前财政部长耶伦在今年4月份表示,美国金融市场的反常态势表明,投资者正在开始回避美元计价资产,并对美国国债的安全性产生质疑。

  值得注意的是,美债市场的风险仍有可能加剧。美国经济在下半年下行压力或加大、大规模税收与支出法案将令政府债务激增、美联储仍难降息等因素,将使美债市场持续承压。

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标签: 美债美国
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