当前位置:首页 > 外汇资讯 > 正文内容

近期政策应有之义:破除资产负债表循环

激石外汇2023-08-07 11:57:51外汇资讯358

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:

导读

近期各地政策密集出台,梳理下来,我们发现其并非大开大合的刺激性举措,而是直指当前经济的堵点——资产负债表循环,旨在稳定居民资产收益预期和企业利润率,从而激发社会净储蓄的释放。往后看,年内通胀底部已经看到,但反转仍需政策加码。同时我们提示,如果后续扩大总需求的政策不及预期,那么通胀弱势将再次回到大家视野中。

摘要

上周聚焦:近期政策应有之义——破除资产负债表循环

1)年初以来社会净储蓄的下降速度偏缓,且各部门之间呈现分化。第一,企业部门净储蓄总体震荡,新老经济呈现分化;第二,居民部门积累了偏高的净储蓄,但下降幅度较历年偏缓;第三,政府部门限于债务压力,净储蓄增速仍在回升的过程中。社会净储蓄释放速度偏缓本质上一是由于各主体收入端压力较大(居民收入、企业盈利、财政收入),风险偏好较低;二是由于长期经济高速发展过程中积累的债务压力,导致大家短期有修复资产负债表的倾向。

2)近期各地政策密集出台,主要集中在居民资产端和企业成本端。梳理下来,我们发现,近期政策并非大开大合的刺激性举措,而是直接指向当前经济的堵点——资产负债表循环。

其一,针对居民端的政策密集,主因居民净储蓄的释放潜力较大,且短期可能受阻——优化房地产政策、公积金提取优化、活跃资本市场、促消费二十条。居民净储蓄取决于居民的“资产净收益率”(即:资产收益率-负债成本)。年初,楼市企稳叠加权益市场回暖带动居民的资产收益率回升,这是居民净储蓄释放的动力,但近期随着地产再次下行、叠加权益市场赚钱效应下滑,居民净储蓄的释放短期将受阻,这是近期针对居民资产端政策密集出台的应有之义。

其二,针对企业端的政策旨在提升企业盈利预期,激发企业净储蓄释放的同时,保就业——小微企业税收减免延续、民营企业债融支持(第二支箭)。企业净储蓄取决于企业的“利润率”,当前企业利润率尚处于底部区域,净储蓄的释放难度较大,因此政策端加码有利于稳定企业盈利预期,激发前期压力较大的传统制造业的净储蓄释放。但需提示,目前的政策更多作用于成本端,修复的持续性仍待需求端政策的进一步加码。

我们判断后续政策将继续围绕着社会净储蓄的释放来做文章,后续关注居民负债端(降低存量贷款利率)、政府负债端(一揽子化债措施)的各地实际举措落地。

3)目前来看,随着各地政策陆续出台,以及扩大总需求政策预期升温,年内通胀基本已经看到底部。在当下节点,我们更新一下对于后面物价的走势判断:1)PPI同比将进入修复通道,环比没有强上行动能的背景下年内同比难转正,全年中枢-2.5%;CPI将进入阶段性的负增长(持续1~2个月),三季度内探底回升,年末达到1%附近,全年中枢0.5%。同时我们提示,如果后续扩大总需求的政策不及预期,那么通胀弱势将再次回到大家视野中。

正文

1  社会净储蓄的释放并非一帆风顺

疫情期间长期积累的社会净储蓄是一直是市场讨论的焦点,如果这部分储蓄能够流向实体转化成消费和投资,那么对于经济的带动作用不言而喻。

但实际上,年初以来社会净储蓄的下降速度偏缓,各部门之间呈现分化。第一,企业部门净储蓄总体震荡,新老经济呈现分化;第二,居民部门积累了偏高的净储蓄,但下降幅度较历年偏缓;第三,政府部门限于债务压力,净储蓄增速仍在回升的过程中。

社会净储蓄释放速度偏缓本质上一是由于各主体收入端压力较大(居民收入、企业盈利、财政收入),风险偏好较低;二是由于长期经济高速发展过程中积累的债务压力,导致大家短期有修复资产负债表的倾向。

2  近期政策集中在居民资产端和企业成本端

重要会议定调之后,近期各地政策密集出台,大体可以分为三类:

第一,居民资产端政策包括:“调整优化房地产政策”、“公积金提取优化”。

1)首先,我们将“调整优化房地产政策”归为居民资产端,我们理解该政策的初衷是稳定房价,扩大总需求的效果可能偏弱(居民加杠杆的空间不大),目前落实相关措施的一、二线城市包括:南京(购房补贴)、合肥(货币化安置)、郑州(认房不认贷)、温州(降低首付比)等,核心一线城市目前虽没有出台实际举措,但皆已表态。

2)其次,我们将“公积金提取优化”措施纳入居民资产端,而非居民收入端,该政策可以理解为:将居民的定期存款转为随时可提取的活期存款,而并未改变居民的收入水平。落实该措施的地区包括:宁波(月度额度提高至2000元)、武汉(取消提取次数限制)、南京(多子女家庭限额提高20%)。

第二,企业成本端政策包括:“小微企业税收减免延续执行”、“民营企业债融支持(第二支箭)”,能够进一步降低企业端的税金和融资端压力,有助于企业降本提效,缓解经营压力。

第三,稳定信心类政策包括:“促消费二十条”、“活跃资本市场”。“促消费二十条”虽然没有直接给居民发钱,但有助于打通居民消费的渠道,并且给各地政府引导了促消费的方向,因此,从地方层面来看,促消费已经在开展,如:宁波(2亿元“激情暑期”消费券)、江西(1亿元消费券)、长春(3000万元汽车消费券)等、海南(2000万元免税消费券)。此外,我们理解“活跃资本市场”本质是提升居民资产端的收益预期,从而稳定居民消费,在地产下行的背景下其意义更加凸显。

3  加速净储蓄释放是近期政策的应有之义

梳理下来,我们发现,近期政策并非大开大合的刺激性举措,而是直接指向当前经济的堵点——资产负债表循环。

其一,针对居民端的政策密集,核心在于居民净储蓄的释放潜力较大,且短期可能受阻。居民净储蓄取决于居民的“资产净收益率”(即:资产收益率-负债成本)。年初,楼市企稳叠加权益市场回暖带动居民的资产收益率回升,这是居民净储蓄释放的动力,但近期随着地产再次下行、叠加权益市场赚钱效应下滑,居民净储蓄的释放短期将受阻,这是近期针对居民资产端政策密集出台的应有之义。

其二,针对企业端的政策旨在提升企业盈利预期,激发企业净储蓄释放的同时,保就业。企业净储蓄取决于企业的“利润率”,当前企业利润率尚处于底部区域,净储蓄的释放难度较大,因此政策端加码有利于稳定企业盈利预期,激发前期压力较大的传统制造业的净储蓄释放。但需提示,目前的政策更多作用于成本端,修复的持续性仍待需求端政策的进一步加码。

我们判断后续政策将继续围绕着社会净储蓄的释放来做文章,后续关注居民负债端(降低存量贷款利率)、政府负债端(一揽子化债措施)的各地实际举措落地。

4   通胀的底部已经看到,但反转仍需政策加码

目前来看,随着各地政策陆续出台,以及扩大总需求政策预期升温,年内通胀基本已经看到底部。在当下节点,我们更新一下对于后面物价的走势判断:1)PPI同比将进入修复通道,环比没有强上行动能的背景下年内同比难转正,全年中枢-2.5%;CPI将进入阶段性的负增长(持续1~2个月),三季度内探底回升,年末达到1%附近,全年中枢0.5%。

更加关键的是,我们认为,如果后续扩大总需求的政策不及预期,那么通胀弱势将再次回到大家视野中。         

扫描二维码推送至手机访问。

版权声明:本文由激石Pepperstone发布,如需转载请注明出处。

本文链接:https://www.paraat.net/news/1994.html

分享给朋友:

“近期政策应有之义:破除资产负债表循环” 的相关文章

中国最大原油供应国又换了

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:在西方国家接连对俄罗斯实施制裁,意图打击作为俄经济支柱的能源行业之际,一些西方媒体却突然注意到,中国从俄罗斯进口的石油近期出现显著的增长,“中国的石油买家正从俄罗斯供应商的折扣中受益”。 根据中国海关总署发布的数据,...

105年来第一次?西方:俄终于违约了!俄罗斯:我没有!

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:由于西方制裁切断了俄罗斯向海外债权人的支付通道,该国出现了一个多世纪来的首次“违约”。 6月26日周日,俄罗斯两笔债券利息的30天支付宽限期到期,但海外债权人未收到付款,从而被认为构成违约事件。这两笔共计约1亿美元的利...

A股一周策略前瞻:指数“推土机行情”,还有哪些性价比方向?

A股一周策略前瞻:指数“推土机行情”,还有哪些性价比方向?

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:1、分析师态度 本周策略分析师观点都普遍倾向认为,风险偏好提升市场情绪有望继续维持强势,但同时需要注意的是单边上行的状态是比较难的。 2、推土机行情再现? 国君策略指出,本轮行情指数一路小阴小阳,稳步抬升,是典型的“推...

泽连斯基:七国集团计划向乌克兰提供防空系统

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:当地时间2022年6月27日,德国南部施洛斯埃尔毛,乌克兰总统泽连斯基通过视频连线的方式,出席了在德国举行的七国集团峰会。他要求七国集团对乌克兰提供全面的援助,包括运送防空系统等。 当地时间6月27日,乌克兰总统泽连...

激石Pepperstone:恒生科技指数跌3% 蔚来大跌9%带崩汽车板块

激石Pepperstone:恒生科技指数跌3% 蔚来大跌9%带崩汽车板块

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:6月29日周三,港股低开,恒指开跌1.31%,恒生科技指数开跌2.28%。 临近午间收盘,恒生科技指数跌幅扩大至超3%。 盘面上,科技股走低,B站、网易、阿里巴巴跌超3%,腾讯短线拉升转涨,此前跌近3%。腾讯控股公告...

鱼与熊掌不可兼得!又一个大佬警告:美联储小心重蹈1970年代覆辙

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:虽然美联储主席鲍威尔上周表态将“无条件”对抗通胀,安联首席经济顾问Mohamed El-Erian仍然警告称,美联储可能会陷入1970和1980年代的政策“停停走走”导致通胀继续恶化的陷阱。 当地时间周三,El-Eri...