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原油基金,这波已经赚了20%

激石外汇2023-09-14 14:44:16外汇资讯137

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:

当你还在A股里沉浮的时候,

 有一类资产已经默默创下新高

 比如黄金

 黄金主题ETF今年以来平均回报超过13%,净值不断刷新纪录高点,

 有一些首饰店的金价挂牌价格已经突破600元/克。

还有原油

6月底以来,随着国际油价攀升,一批原油基金涨幅已经超过20%。 

华宝油气LOF离2022年11月的高点只有一步之遥,有望刷新九年新高。

黄金的逻辑我们之前已经讲过很多次,今天来聊聊原油基金,并拆解9只原油基金异同。

(常规声明:本文不推荐任何基金或策略,请大家独立决策,市场有风险,投资需谨慎) 

01 油价上涨的逻辑

(1)最直接的刺激点就是沙特和俄罗斯延长减产计划

看行情的话,这属于第二波拉升,涨了8%,7月份有一波更大的上涨,涨了20%。

6月,沙特在OPEC+会议上宣布减产,7月开始额外减产100万桶/日,之后逐月评估是否延长该减产计划。

前几天传出消息,沙特说,“每天100万桶的减产措施”还要再执行3个月,俄罗斯也跟进。

(2)美国库存持续下滑

7月底,美国石油库存是4.4亿桶,

最新数据,8月25日已经降到4.23亿桶,又少了将近2000万桶

回顾历史,几次美国原油库存大幅下滑,主要就出现在夏季

因为夏天一直是石油需求的旺季,

一则,夏天天热,开车出行要开空调,会增加对石油的需求。

二则,下游的炼化厂一般在2-3月检修设备,然后在夏季开足马力生产,也会在夏季增加对石油的需求。

(3)需求复苏

美国经济呈现“软着陆”状态,美联储加息也已经接近尾声,全球原油需求预期有所恢复。

总的来说,

这波油价上涨主要还是供需不平衡带来的。

如果格局打开一点,油价这轮大周期的起点其实是2020年,

当时发生了什么呢?

因为疫情,原油需求下滑,加上碳中和与能源转型成为全球主流共识,全球石油巨头持续缩减资本开支,增产意愿不足。

2013年之后,国际石油公司每年的资本开支就一路下滑,从2000亿美元缩减到1000亿美元上下。虽然2022年之后资本开支开始增加,但远水难解近渴,短期内石油产能还是很难提上去。

02 九只原油基金大PK

在谈论原油基金之前,大家必须要了解这类基金的风险

暴跌的时候,商品基金的惨烈程度,可不是偏股基金能比拟的,

华宝油气LOF,2011年成立,最大回撤87.6%,成立以来收益是-17%;

国泰商品LOF,2012年成立,最大回撤86%,成立以来收益是-49%;

商品基金为什么回撤大,主要还是因为商品的高波动特性

原油最高到过145美元 / 桶,不考虑疫情期间的负油价,也到过十几美元 / 桶,跌了90%左右

目前大家能买到的9只原油基金,可以按照跟踪标的分为两类,一类跟踪原油商品期货,一类买的是能源相关股票。

1)原油商品基金

一共有三只,易方达原油、南方原油、嘉实原油,买的都是海外原油期货ETF。

这几只基金成立时间比较早,2016年、2017年左右就有了,最老牌的是南方原油,规模超过3亿。

因为直接对标原油期货,所以这类基金与油价走势的相关度很高

业绩比较基准方面,

·南方原油:WTI原油价格收益率*60%+布伦特原油价格收益率*40%

·嘉实原油:WTI原油价格收益率*100%

·易方达原油:标普高盛原油商品指数收益率

这里有必要先简单科普一下WTI、布伦特原油、标普高盛原油商品指数区别(了解的小伙伴可以跳过)。

布伦特原油,是指在英国北海布伦特油田和北海其他地点出产的石油,是非洲、欧洲和中东原油的标杆,通常被视为欧佩克的基准

WTI原油产自美国,被视为西半球原油的标杆。

这两者都是轻质、低硫的原油,品质比较高,相对而言,WTI原油会比布伦特原油含硫量更低,质量更轻。

虽然同为全球原油定价的主要基准,WTI油价与布伦特油价也是有价差的。

这种价差在2010年以前不太明显,

但2010年之后,随着美国页岩气产量爆发式增长,美国WTI原油的生产成本大幅降低,WTI油价始终低于布伦特油价。 

布伦特油价非常容易受到东半球地缘政治的影响,伊朗局势、欧佩克+减产等等都会直接冲击布伦特原油价格。

WTI原油则历来对地缘政治不太敏感,短期价格走势往往与美国原油库存密切相关。

至于标普高盛原油商品指数,其高度拟合即月WTI期货合约的走势,跟踪误差比较小,是国际上比较受认可的原油指数。

尽管业绩比较基准不太一样,但从上述三只基金的持仓来看,其实差别并不大,买的都是海外规模比较大的主流原油ETF。

比如,欧洲最大的石油ETF公司WisdomTree旗下的WTI或者布伦特原油基金,美国最大的原油上市交易基金(ETF)--United States Oil Fund LP(USO)、在日本上市的NEXT FUNDS 野村原油做多指数联动性ETF等等。

从与业绩基准的对比来看,南方原油、嘉实原油对油价的跟踪效果一般,这里面可能有汇率的因素影响,也可能与底层ETF每月换仓带来的损耗有关。

易方达原油是唯一一个跑赢业绩基准的原油商品型基金。

2)能源股票基金

除了原油期货基金,还有一类原油基金买的是能源行业股票。

这类基金基本都是指数基金,目标是复制指数的走势,因为跟踪标的差别比较大,业绩也比较分化。

其中,鼎鼎有名的华宝油气,是国内首只跟踪油气的指数基金,在国内还没有原油期货的年代,刚一出道就备受追捧。

目前规模接近50亿了,是同类中的老大哥,跟踪的是“标普石油天然气上游股票指数”

华宝油气有两个最大的特点,

一是聚焦美国上市的石油天然气勘探、采掘和生产等上游企业,这类企业很多都是中小型页岩气开发商,市值不足百亿,常年在亏损边缘徘徊。

比如第一大重仓股西南能源,市值就只有72亿美元,对比一下,偏下游炼化的美国石油巨头埃克森美孚,市值是4570亿美元。

指数目前的平均市值273.6亿美元,市值中位数只有44.7亿美元。

二是等权重,大部分股票的权重都是2%左右,持股差不多60只,前十大占比26.7%(截止2023年8月31日)。

等权重会放大中小市值公司的话语权,也会变相的要求低买高卖,涨的越多越要抛售,跌的越狠越要买入。

因为市值更小,弹性更大,华宝油气的波动非常大,腰斩是家常便饭。

9月5日刚成立的油气基金——博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数,名字虽然长,但其实和华宝油气跟踪的是同一个指数。

相较而言,华安标普石油基金很不一样,它跟踪“标普全球石油净总收益指数”,反应全球120家勘探、挖掘和生产石油及天然气的最大上市公司的表现,按照市值加权,单股权重上限为10%。

指数平均市值303亿美元,市值中位数是836亿美元(截止2023年8月31日)。

华安石油的重仓股遍及全球10个国家,囊括了埃克森美孚、雪佛龙、皇家壳牌等油气巨无霸,中石油、中石化也在其中。

产业链覆盖也比较全,包括勘探、开发、服务、基建等多个环节,前十大成份股占比50%,头部效应显著

因为买的都是大市值公司,以低估值、高分红的大蓝筹为主,相对扛风险能力更强,华安标普石油是海外原油基金中,历史回撤最小的(-54%)。

华宝油气最大回撤是-87.6%,广发道琼斯石油-65.7%,诺安油气能源-70%。

另外值得一提的是,这只基金跟踪指数的效果非常好,是少有的能跑赢业绩基准的基金

大家可以看下华宝油气和华安石油的跟踪效果对比。

再来看看广发道琼斯美国石油,这只基金跟踪的是“道琼斯美国石油开发与生产指数”,指数成分股48只,全是美国上市公司,采用的是市值加权,突出一个“强者恒强”。

按照指数编制规则,单一公司的权重上限为22.5%,目前最大成分股占比17.9%,前十大重仓股占比67.7%(截止2023年8月31日),那是相当集中了。

指数的平均市值是173亿美元,市值中位数是689亿美元。成分股整体配置上包含上下游企业,但个股风险较高。

细看广发道琼斯石油的持仓,截止今年6月底,排在第一的康菲石油权重达到16.27%,是第二名的两倍。

因为头部集中的特点,广发道琼斯石油的弹性也比较大,康菲石油、马拉松原油2018年以来涨幅都在170%+,这令基金的收益一骑绝尘

2018年以来,广发道琼斯美国石油涨了135.4%,华安标普石油次之,涨了68.2%,华宝油气涨了38.66%。

不过看行情的话,涨跌节奏其实挺同步的,就是拉长时间后,收益差距有点大。

除了这几只,还有一个诺安油气能源,是一只非常特殊的基金,它买的东西比较多样,

既有境外的能源行业ETF,底层资产是股票,覆盖石油、天然气、能源设备及服务等行业,也有港股的油气资源股票,比如中国电力、华润燃气和龙源电力。

从历史持仓上看,诺安油气能源也买过原油和天然气的商品ETF,底层是期货合约,比如美国布伦特油价基金(BNO)、美国天然气基金(UNG)。

最后一个,鹏华国证石油天然气ETF,跟踪的是国内的油气指数,成分股主要是“三桶油”,在之前中特估中表现出色,但这一波没能跟着全球油价一起涨,6月28日以来只涨了4.25%。

来个总结,

1,从与油价的相关性来说,底层资产是原油期货的石油基金 > 聚焦能源产业链上游的原油股票基金 > 聚焦油气全产业链的原油股票基金。

以最具代表性的产品为例,南方原油 > 华宝油气 > 华安标普石油

2,原油商品型基金中,唯一能跑赢业绩基准的是易方达石油

3,从风险控制和回撤的角度来说,华安标普石油最优。

4,从规模、场内成交量和交易活跃度的角度来说,华宝油气、鹏华石油ETF、南方原油、广发石油较优。

5,国内原油ETF只有一只,鹏华国证石油天然气ETF。

6,因为周期性太强(以及合约转仓的损耗问题),波动太大,油气商品基金并不适合长期持有可以做波段,阶段性地把握交易机会。

相较而言,底层是高分红股票的油气基金,理论上更适合作为红利型资产进行配置。

最后提醒一句,原油主题基金的投资难度大,搞不明白的,最好不要碰。         

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