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陈果:A股投资进入新时代,两类线索长存,二季度以“稳”为主

激石外汇2024-04-12 11:58:22外汇资讯57

  激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:

  核心观点:

  1、A股中期往上的趋势仍比较明确, 现在是站在新的逻辑上,不是过去单纯靠杠杆扩张带来盈利的增长逻辑,而是经济转型以及提升投资者回报,围绕股东利益最大化的新时代。

  2、央企红利资产已经出现了一定的超额收益,整体是较高胜率选择,同时,中国仍在转型升级中,一部分成长股仍具有高赔率。这两类投资线索将在相当长一段时间内并存。 3、房地产行业正在步入新发展模式,土地财政或将面临转型。

  4、央企也在向新质生产力转型,带来价值重估机会。

  4月11日,在中信建投证券“高股息与市值管理:稳中求进”投资策略会上,中信建投证券权益策略首席分析师陈果以“A股投资进入新时代”为题作了主题演讲。

  此前4月9日陈果也在中证报直播栏目中分享了他对当前市场的看法。

  他认为,二季度A股投资以稳为主,盈利修复需要时间来验证。一部分高股息股票到了一定程度后,会产生震荡和分化,更适合预期收益率较低且愿意进行长期配置的资金,不过从整体空间来看,高股息股票仍有配置吸引力。题材类股票需要注意波动风险,从持续确定性的大主题来说, AI还是第一位。

  陈果因市场把握准确闻名,2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合,是“宁组合”的首创者。他曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项,也是A股市场最具影响力的策略分析师之一。

  以下是投资作业本课代表(微信ID:touzizuoyeben)整理的精华内容,分享给大家:

  A股进入投资新时代,央企红利高胜率和成长股高赔率共存

  A股中期往上的趋势仍比较明确。相对而言,现在是站在一个新的逻辑上,不是过去单纯靠杠杆扩张带来盈利的增长逻辑,而是经济转型以及提升投资者回报,围绕股东利益最大化的新时代。 一是提升投资者回报和控杠杆的新时代,投资者回报来自分红和资本利得; 二是杠杆周期与经济转型的新时代,传统行业控杠杆,分红率上升;新质生产力,提升直接融资比例,承担提升全要素生产率的重任。 当权益市场投资者回报上升,但房价收入比高企、租金回报率低位,则会加速居民新增投资自房地产向权益市场转移,也有利于居民资产负债表。 这个过程中央企红利资产,有较高胜率。同时,中国仍在转型升级中,一部分成长股仍具有高赔率。这两类投资线索将在相当长一段时间内并存。

  央企向新质生产力转型,带来价值重估机会

  政策推动以投资者为本与央企市值管理殊途同归。 高股息率凸显央企配置性价比。一方面,当前国央企分红比例仍存在提升空间。另一方面,央国企也在向新质生产力转型,带来价值重估机会。 国企转型新方向的优势主要有两点,一是国企可以依托国资委进行业务协调,通过自上而下的政策在国资体系内部实现资源整合;二是国企的资金成本低,现金相对充裕,有更强的资金实力去执行新方向的投资。 高股息与央企市值管理实际上是相关脉络,在这个脉络下,央企红利资产已经出现了一定的超额收益,后续需要从几个维度看。 首先,高股息资产的背后首先是现金流的稳定性与持续性,央企具备优势。 其次,央企市值管理的一部分还包括企业ROE和利润率的提升,同时在未来环境下,央企在整个国民经济与资本市场中的龙头作用、有利地位、核心价值可能进一步突出,综合看央企红利资产整体是较高胜率选择。 房地产行业正在步入新发展模式,土地财政或将面临转型。通过系列资本运作方式盘活国有资产的“股权财政”模式可能是一个潜在的破局之道。

  二季度A股投资以“稳”为主

  短期策略上,二季度A股投资以稳为主,盈利修复需要时间来验证。

  因春季行情已有多次轮动,高景气行业相对比较有限,一季报及中报展望相对较弱行业可能会有一定波动,偏红利的、低估值的、有基本面支撑的大盘龙头股票比较适合配置,题材类股票需要注意波动风险。

  确定性的大主题投资,AI还是第一位

  二月初以来,市场在反弹行情之下,一些题材板块表现亮眼,尤其是在两会左右,AI、低空经济、新质生产力等主题概念板块大幅反弹。如何看待今年以来主题投资的演绎情况,具体到行业,看好哪个?

  今年主题投资比较活跃,一般在流动性充裕、风险偏好改善、经济或产业盈利复苏不强劲或者高景气行业较少的背景下,主题投资较为活跃。在今年主题投资还是会反复有所表现。 去做主题投资要看市场层面的的变化,未必可以安心做配置。而且要注意交易波动可能会非常大,不确定性会非常大。

  对于大多数投资者来说,AI是大家比较可以中期关注的。这肯定是未来几年从全球范围来看,最大的产业投资主题。 不管从硬件包括AI基建,到未来AI硬件、AI应用,它还是有不断趋势演绎的机会。

  低空经济、无人机,新质生产力如氢能、核能等细分领域(也有机会)。如果投资者对这些领域有专业层面的背景,能够实际跟踪政策和产业的变化,也可以适度关注。

  但是从持续性的确定性的大主题来说, AI还是第一位。

  高股息股票会产生分化,更适合这类投资者

  关于红利板块,它们类似于债券类股票,受到新的增长预期和风险偏好背景下的市场关注。高股息股票在估值体系修正后获得评估方向,但随着时间推移,市场对其看法会出现分歧。一些资金可能会因预期收益率不高而选择离场,导致股票波动性增加。

  例如股息率从7%降至5%的过程中,有些资金的预期收益并不高。实际上,如果5%的股息率能够持续稳定,且公司的盈利也稳定,那么这些资金愿意进行长期持有和配置。

  然而,也有一部分资金预期收益较高,它们希望在相对较短的时间内通过股息率从7%降至5%的股价上涨来获利。

  因此,这部分资金可能会选择兑现利润或退出市场。这就会导致高股息股票的波动性。 除了我们表面看的短期股息外,它的背后离不开对行业和公司的分析。市场对不同行业的盈利预测稳定性不同,可能某个时候,行业供求关系是非常稳定的,价格是非常稳定的,盈利是非常稳定的,在某些数据出现之后,它也会发生变化。

  并不是所有的高股息板块,市场对其公司盈利预测都是那么稳定的。

  所以到了一定程度之后,一部分高股息股票肯定会出现震荡和分化。 投资者应明确资金属性和预期收益率。高股息股票更适合预期收益率较低且愿意进行长期配置的资金。从整体空间来看,高股息股票仍有配置吸引力。例如,中证红利等指数的盈利稳定性和股息率相对于债券类利率仍有风险补偿,具备吸引力。 但需注意,不同行业的盈利稳定性不同。市场在不同经济产业情况下会出现波动。电力和石油石化等行业的景气更稳定,需求强劲。智能时代的到来和全球供求结构的变化,使得这些行业的股票提供稳定的股息率和吸引力。

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