中信建投:美股企稳的条件和时点
激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道:
美股近期大跌,并引发全球市场动荡。往后看,哪些潜在的条件可能促使美股企稳,对应的时点又在哪?
(1)基本面的负面预期缓解:本周,开始进入数据的平淡期,有助于摆脱衰退担忧情绪。
本轮美股从7月中旬开始加速走弱,数据不及预期是一大诱因:CPI罕见出现负增长情况;ISM制造业指数46.8,连续4个月回落,创8个月新低;非农新增仅11万,失业率上升至4.3%,触发萨姆衰退规则;零售增速意外降至0%左右,离负增长一步之遥。受此影响,衰退担忧大幅盖过降息利好,在高估值压力下,美股转向衰退交易的阻力较小。但积极一些看待,数据集中发布阶段告一段落,未来两周仅CPI较重要,只要其不超预期,市场对经济恶化的关注度或下降,这有利于美股暂时摆脱衰退担忧的情绪。
(2)联储干预,释放救市信号:本周,进入官员发声密集期,鸽派言论或成缓和剂。
议息会议后,联储官员本周将开始发言进行政策沟通,在通胀风险基本解除、经济和市场动荡加剧背景下,预计表态会进一步“转鸽”。只要市场关注度重回“降息交易”,短期下跌的压力自然会缓解。
(3)中报业绩期的干扰下降:四季度,对AI新一轮产品的销售关注或上升。
美股财报季亮点较为有限,明星科技企业的业绩属于正常范畴,在本身预期较高的背景下,市场缺乏催化并计入调整,属于正常现象。例如微软等公布业绩不及预期后,美国科技股遭遇抛售,获利了结的情况比较普遍。但是,AI的逻辑尚在延续,尤其年底新一轮AI标签的产品将投入市场,市场对销售的情况还是非常期待。不管终端销售如何,上游硬件公司仍大概率营收改善。
(4)日元套息交易逆转的冲击下降:近两日走势看,短期压力或已释放充分。
日本央行加息叠加全球股市暴跌,本已拥挤的日元空头开始平仓,套息交易部分逆转,导致资金撤出美股,这可能放大短期的美股波动。数据上看,年初以来,大量日元空头头寸建立在150上方,近期日元快速升值至150下方,可能造成不小的平仓压力,这也是近期股市波动剧烈的推动之一。但按照历史经验,这种交易性因素,只要不催生全面流动性危机,来的快去得也快。
(5)大选的扰动下降:压制短期还是会存在,大选结束后才系统缓解。
不应低估大选年对美股表现的压制效应,大选日仍是美股表现的传统分水岭。从历史数据看,执政党能否连任影响着选举年的股市特征。如果执政党最终能够获胜,标普500指数收益率在选前更高,波动率较低;但如果执政党最终无法连任,标普500指数收益率在选前更低,波动率更高。当前特朗普选情仍有一定优势,且进入选前三个月关键时期,美股或仍会反应一定政治波动。
(6)短期调整幅度到位:近年来,10%的跌幅属于正常现象。
2021年以来,美股大的调整并非罕见,平均而言:标普历次回撤幅度较小,平均11%,但回撤周期更长,平均49天;纳指回撤幅度更大,平均12%,但周期短,平均39天。10%左右的跌幅有很强分水岭意义,若大幅大幅击穿,进入20%深跌和技术性熊市的概率极大增加。本轮,标普和纳指分别已下跌6%和10%,后续一周将进入关键时期,能否在10%左右稳住十分关键。
(7)短期是否能避免流动性危机:观察美元指数走势
局部交易踩踏若演变成全局流动性危机,将使得美股短期企稳成为奢望。如何观察这一风险?简单来说,美元指数是一个较好的观测指标。如果全球市场出现流动性危机,美元大概率稀缺性上升,美元指数会上行。类似2020年新冠疫情期间,美股暴跌初期,美元指数下跌,但后续演化成流动性危机,美元指数大幅上行。目前来看,本轮下跌中,美元指数尚在平稳下降,风险暂时可控。
总体而言:经济数据进入空窗期,降息信号或更为明确,套息交易负反馈不会一直持续,业绩预期没有系统性崩塌,纳指跌幅已经属于历史平均水平,美股在未来两周存在企稳的条件;后续风险主要在于经济衰退和流动性危机,关注美元走势信号。