静若处子、动如疯狗

激石Pepperstone(https://www.paraat.net/)报道：

静若处子、动如疯狗。

用这八个字来形容近期的市场再合适不过了。

周一，全球股市从亚太市场开始，陆续经历了一场“大屠杀”。

日本股市率先引领跌幅，日经225指数期货和东证指数期货盘中均多次触发熔断机制，一度暂停交易。日经225指数收盘跌12.4%，创下了最近34年来最大单日跌幅。

上一次日股经历如此大幅度的跌幅，还要追溯到2011年日本福岛核事故发生后，再往前则要追溯到2008年的全球金融海啸期间，都不及本次跌幅。

在日本股市影响下，亚太区其他市场也惨烈下跌。欧美市场开盘后，同样未能幸免，恐慌情绪不断发酵。

今天看到的市场，是这样“绿油油”的一大片。

全球股市大跌，带动外汇市场朝着避险情绪的方向发酵。

截至周一，日元已经实现连续四天的大幅上涨，笔者认为一是受益于全球避险情绪的发酵，大量Carry资金回流低息货币；二是在长期以来形成的日元贬值与日股上涨的强相关性下，日股下跌促成了日元的大幅上涨。

人民币也成为避险情绪发酵的受益者，日元走强明显对人民币升值起到带动作用。

是什么在引起市场恐慌

不禁要问，是什么在引起市场的恐慌？

首先，“萨姆法则”的触发，加剧了市场交易衰退热情。

“萨姆法则”指出，当过去12个月的三个月移动平均失业率比其最低点高出0.5个百分点时，通常预示着经济衰退即将到来。这个指标自1970年以来，预测的准确率达到100%。本次7月非农数据显示，失业率上升到4.3%，已经触发了萨姆法则的经济衰退警报。

在这样的背景下，大量金融机构上调了衰退风险预期。例如，高盛上调美国“衰退风险”至25%。外资银行对降息的预期也开始变得激进起来：摩根大通预计，美联储料将在9月和11月各降息50个基点，此后每次会议均降息25个基点；花旗预计，美联储将在9月和11月的会议上分别降息50个基点，并在12月的会议上降息25个基点。

市场关注的明显地从通胀转向了衰退风险。仿佛在向美联储喊话：再不降息，一切就都来不及了。

其次，恐慌性大举撤退，加剧了预期的自我实现。

股市的大幅下跌，导致大量头寸踩踏出逃，同时，波动率上升，也导致大量外汇套息交易平仓止损。当大家都在恐慌性出逃，流动性问题凸显出来，往往加剧危机的自我实现。

从数据上看，或许，经济恶化的程度并没有想象中那么糟糕，但当大家都在逃跑时，情绪的传染，使得这一叙事逻辑变得更加可信，预期不断向现实转化。

如果，此时美联储被迫在本月内降息，资产价格的下跌只怕会更加严重，引发更大范围的恐慌。

巴菲特大幅砍仓苹果和日央行在这样的背景下要加息，可能只是打破长期市场平衡的一个导火索。

刀驾脖子上的美联储

现在的美联储，仿佛有一把快刀架在脖子上。

周一，市场预期美联储在一周内降息25BP的可能性竟达到了60%。更不断有谣言传出，美联储要召开紧急会议立刻降息。

市场好像向美联储喊话，不降息，我就跌给你看。

不管美联储是有一肚子的无奈，还是本来就愿意做这个顺水推舟的生意。我们要思考的是，现在的市场是否定价过头了？

笔者认为，经济数据上没有充足证据去证明衰退，单个月的数据很难说明太多，美联储也大概率不会对任何一份报告反应过度，而是会找出更充分的证据，并“稳定”的行动。芝加哥联储主席古尔斯比周一晚表示，美联储的职责不是对一个月的就业数据做出反应，美联储的政策任务与股市无关。

从市场定价的角度，剩余三次会议上降息128bps的预期，着实是有些过头了。

但从市场情绪的角度，情绪一旦发酵，往往一发而不可收拾，总是需要时间去消化的。笔者仍清晰的记得去年末非农、CPI连续低于预期时，市场如何将2024年降息预期打到7次以上，经过一段时间消化，才慢慢回到点阵图“路线”当中。

让我们再看一眼当前的技术指标，三根大阴线，谨慎抄底。

最后，老板教导我们：市场就如人遛狗，一开始人牵着狗走，嫌弃狗走的太慢。而一旦狗发疯，人往往是拽不住的，只能被狗牵着走。

一言以蔽之，顺势而为。