美债投资者开始预测：美联储将“转向”！

　　美联储的工作重点可能很快就会从通胀转向经济增速放缓……

　　美债投资者开始押注，美联储很快将需要从担心粘性通胀转向担心经济增长放缓。

　　这种情绪帮助美债连续第六个交易日上涨，美债收益率已跌至今年最低水平。与此同时，摩根士丹利策略师表示，如果市场对美联储的普遍看法略有转变，10年期美债收益率有可能跌破4%。

　　本周交易员恢复了对美联储今年两次降息25个基点，以及明年大部分时间再降息一次（降至约3.65%）的定价。摩根士丹利表示，如果市场将利率降至3.25%计入价格，10年期美债收益率可能会跌破4%。该行预计将于周五公布的通胀数据——1月份个人消费支出（PCE）物价指数将显示价格增长速度下降，这可能是决定性的。

　　摩根士丹利首席策略师Matthew Hornbach在一份报告中表示：“如果美联储在更好的核心PCE通胀数据的影响下，言论变得更加鸽派，我们认为投资者将购买更多久期，从而使市场隐含的利率进一步下降。”

　　本周所有三次固定利率美债拍卖都吸引了强劲的需求，周三440亿美元的七年期美债得拍利率为4.194%，低于拍卖前市场收盘的4.203%的收益率，这表明需求超过了交易商的预期。本周早些时候进行的两期和五年期美债拍卖也取得了类似的结果。

　　机构指出，“在没有额外基本面因素输入的情况下，10年期美债看起来不太可能跌破4.25%（下一个合乎逻辑和心理上的收益率支撑位），如果跌破4.25%引发投资者害怕错过反弹的心理。”

　　在去年7月份的非农就业数据明显疲软导致美联储将利率在年底前下调一个百分点后，10年期美债收益率在4%以下徘徊了几个月。

　　然后，通胀下降的进展停滞不前，美联储在1月份暂停行动，称进一步降息可能会使情况恶化。现在，投资者不仅在美国经济增长指标中，而且在美国财政和移民政策中看到了降低利率的理由。其中包括美国总统特朗普一直威胁要对主要贸易伙伴征收的关税，这种策略在他第一任期内损害了经济，令美联储政策制定者感到震惊。

　　Hornbach写道：“对移民政策的强有力改变可能会导致明年短期GDP增长低于潜在水平。投资者对移民趋势的关注度增加应该会降低仍然偏高的中性利率预期。”

　　美债今年迄今已上涨2.3%，超过标普500指数1.3%的涨幅。在2月份的MLIV Pulse调查中，大多数受访者选择美债在未来一个月内将跑赢美国股票。

　　贸易前景

　　周三，特朗普就其对加拿大、墨西哥以及欧盟实施关税的计划，给出了一系列看似矛盾的答案。

　　安永首席经济学家Gregory Daco表示，“美国经济保持着强劲的势头，”但“围绕贸易、财政和监管政策的不确定性加剧正在给前景蒙上阴影。这可能导致金融市场波动，以及企业和消费者越来越多地采取观望态度。”

　　费城联储的一项新调查发现，近三分之一的美国工人担心会被雇主解雇。

　　周二，衡量消费者信心的指标大幅下降，这是美国经济正在疲软的最新迹象。花旗集团衡量美国经济意外情况的指数也跌至去年9月份以来的最低水平。

　　摩根士丹利表示，自特朗普上个月上任以来，政府裁员导致的联邦支出削减也可能导致利率预期下降。

　　与此同时，政府及其在国会的盟友正在寻求大幅减税，这可能会扩大美国预算赤字，需要额外的借贷。众议院共和党人昨晚通过的一份预算蓝图呼吁大幅削减支出以进行抵消。

　　Bianco Research总裁兼宏观策略师Jim Bianco表示，“债券正在对潜在的供应减少做出反应。这是否会发生，将在今年晚些时候见分晓。这是否具有刺激性或通胀性，也要等到今年晚些时候才能知道。”

　　至于通胀，扣除食品和能源的核心PCE物价指数的增长率已连续三个月约为2.8%。摩根士丹利的经济学家预测美联储将在6月份降息，预计1月PCE物价指数年率将降至2.58%。