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“跷跷板”!美股下跌,美债却火了!

激石外汇2025-03-13 11:58:44外汇资讯78

  近日,随着美国经济前景的不确定性增加,全球投资者的避险情绪显著升温,美国国债市场成为资金寻求避险的“避风港”。

  行情数据显示,近期,美国三大股指均出现一定幅度下跌,纳斯达克指数自2月下旬以来已累计跌超13%。在此背景下,美债近期表现相对强势,2年期、5年期、10年期美国国债期货均有所上涨。

  分析人士指出,出于对美国经济衰退的担忧,近期部分避险资金从美国股市出逃,并流向债券市场。无论是美国经济放缓还是衰退,抑或是财政赤字大幅收缩,这些似乎都让美债成为了最具吸引力的投资标的。

  美股与美债的“跷跷板”效应

  近期,美国经济数据延续疲软,亚特兰大联储模型对2025年一季度美国GDP增速大幅下修,引致市场对美国经济衰退预期升温。

  3月10日,美股三大股指低开低走,遭遇“黑色星期一”。当天,纳斯达克指数收盘跌4%,创2022年9月以来最大日跌幅,标普500指数收盘跌2.7%,道琼斯工业指数收盘跌2.08%。3月11日,尽管美股行情不断反复,但三大股指最终还是全线收跌。

  实际上,自2月下旬以来,美股已有下跌趋势,截至目前,道琼斯工业指数累计跌超7%,纳斯达克指数累计跌超13%,标普500指数累计跌超9%。

  在美股下跌的过程中,美债与美股的“跷跷板”效应显现。2年期美国国债期货自2月下旬以来,已累计上涨近1%。

  5年期美国国债期货自2月下旬以来,已累计上涨超1.5%。

  10年期美国国债期货自2月下旬以来,已累计上涨近2%。

  从近期美债市场的表现可以看出,近期短期美债表现更强,在一定程度上表明资金更加追逐安全边际看似更高的短债,也从另一个角度表明市场仍然存在对于长期通胀的隐忧。

  据中金公司研究,从基本面看,美国经济目前正逐步走向滞胀格局,美债利率和美元指数从高位震荡回落,反映出市场交易主线的切换。美国财政扩张支撑了经济韧性,但同时导致美国联邦政府债务压力增大,财政效率下降。美国联邦政府面临历史第三高的赤字规模,净利息支出占财政支出比例创新高,超过国防支出,成为第三大财政支出项目。特朗普政府的政策逐步落地,包括开源节流等措施,但这些政策在实施过程中可能加大滞胀风险。

  美国经济增长的驱动因素包括财政政策和货币政策。中金公司认为,过去两年,美国财政持续扩张,M2增速回升,超过多数经济体,同时美国的人工智能革命等带动资金流入美股。但是,随着财政支撑力度可能走弱,美国经济中期增长可能放缓。美债市场方面,美债利率中枢持续高于其他主要发达经济体,推动了美元强势,但未来可能面临趋势回落。

  2025年2月美债收益率先上后下,月末下行速度加快,10年期美国国债收益率由月内高点4.6%上方回落至4.3%附近;2年期美国国债收益率由4.4%附近回落至4.1%附近。兴业证券表示,市场通胀担忧、市场债务担忧有所缓解,叠加2月末美国服务业现颓势,消费者信心下降,美股出现较大幅度下跌,市场降息预期升温,避险情绪令收益率下行加速。

  美债成资金“避风港”

  从近期美国债市表现来看,在美股下跌之际,部分避险资金已流入美债市场。

  国泰君安此前的研究指出,目前而言,特朗普的政策重心是将主要的焦点转回美国国内。这似乎也意味着,遏制通胀是所有政策的最终目的之一,即将公布的2月通胀数据将暗示本轮市场调整的长度,如果通胀仍然处于高位,那么股票市场的信心可能将再受打击。10年期美债利率超过4.6%之后,美股在过去两年中都出现了较大幅度的调整,过去的经验也表明,当美股出现较大调整后,美债的主升浪往往才刚开始。

  中金公司指出,美债市场未来可能面临趋势回落,尤其是长端利率可能开始交易经济下滑和美国衰退潜在风险。市场预期已反映在美债利率回落上,特别是长端利率下行领先。滞胀格局下,短端利率可能难以回落,但长端利率可能因经济预期转弱而下行。美债收益率曲线可能平坦化下移,反映长期经济预期的转弱。

  兴业证券也表示,若美股超预期快速向下破位,会加快美债利率的下行节奏并放大短期下行幅度。在降息预期变化不大的背景下,期限利差短期无明确方向,将维持窄幅波动,后续若阶段性对衰退担忧上升,降息预期进一步上行时曲线将牛陡。

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