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关税落地,汇市何去何从?

激石外汇2025-04-03 11:57:14外汇资讯104

  凌晨,懂王宣布筹划已久的“对等关税”计划。讽刺的是,美股与美元携手大跌,USDX下破104,COMEX黄金跳涨至3200一线,好一个Liberation Day。

  从初步整理看,懂王的“对等关税”内容如下:

  1、对约185个国家加征“对等关税”,关税税率从10%至50%不等。加征范围远超最初的“Nasty 15”概念。

  2、美国的主要贸易伙伴国(中、欧、日、印等)普遍都面临20%以上关税。cn关税率升至50%以上。

  3、汽车行业加征25%关税,据悉懂王将很快采取木材和铜的关税行动。

  从加征关税的广度和烈度看,本次“对等关税”显然是超预期了。那么,关税落地后,汇市何去何从?

  首先,有一点应该是共识:本次关税落地并不意味着不确定释放,而是新一轮博弈和拉扯的开始。我们在前期分享《美元:聊聊关税的预期差》中提到,美国高层希望把关税当作谈判工具,通过“先加后谈”攫取经济和政治利益;但问题是非美国家愿不愿意谈,懂王又有多大的让步空间?

  后续外汇市场如何走?我觉得有两种情况:

  1、非美反制力度较低,避险情绪恢复(概率30%)。这种情况下,美股“利空出尽”,关税战烈度下降,自然也利多美元。

  2、非美反制力度较强,美股和美元依然承压(概率70%)。这种情况概率更高,毕竟东大最近已经定性“关税讹诈”……在高烈度反制的假设下,美股预计依然承压,美债将酝酿滞胀乃至衰退的预期,美元仍将弱势运行。

  一些朋友可能会问:如果非美货币极限承压,会不会变相利多美元?未必,“美元-关税”的盘面逻辑已经变了,从美元指数与美-非美利差的映射看,Tariff Premium接近转为Tariff Discount。美元这侧还是更关注关税对美国经济自身的影响。

  从中长期看,趋势反倒是更清晰的。我们在前期分享中提到,“海湖庄园协议”(Mar-a-Lago Accord)有两大战略目标:改善贸易逆差、推动制造业回流。这两大目标都无法通过“加征关税”来实现,美国终将通过滞胀乃至衰退来吞下关税的恶果。

  第一,“加关税”无益改善贸易逆差。因为美国长期贸易逆差的本质是消费率太高(储蓄率太低),对别国征税无益改善贸易逆差。2018-2019年的第一轮关税证明了这点。

  第二,“加关税”也无益美国制造业回流。尽管高关税可能胁迫一些外资赴美投资,但关税引致的高通胀、高利率也会挤出相当多的美国本土中小企业投资。如果算总账,可以发现第一轮关税并未带来所谓的“制造业回流”。

  总结今天的分享,并做下阶段行情展望:

  1、“对等关税”广度和烈度超预期。本次关税落地并不意味着不确定释放,而是新一轮博弈和拉扯的开始;

  2、短期看,关注焦点主要在于非美的反制力度。若反制偏温和,避险情绪可能会修复;若反制力度较强(概率更高),美股和美元依然承压;

  3、中长期看,趋势反倒是更清晰的。关税既无益于改善贸易逆差、也无益于推动制造业回流。“海湖庄园协议”终究是MAGA派的幻想,美国终将吞下滞胀乃至衰退的恶果。本轮周期最好的避险资产还是实物资产(如黄金)。

  4、就CNY汇率而言,我们一直提示二季度的波动会加大,建议逢低买点期权。之前总理定调“已为可能的超预期冲击做了准备,必要时推出新的增量政策”,现在可能是时候了。

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标签: 美元美股
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