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美财政部拟下调SLR刺激债市 市场警惕“治标不治本”风险

激石外汇2025-05-28 12:01:49外汇资讯34

  美国财政部长贝森特近日透露,他正推动一项可能影响重大债券市场的改革计划,下调银行的补充杠杆率(SLR),以压低长期美债收益率。这一举措若成功,不仅可能缓解目前国债市场的压力,也有望降低企业与家庭的长期融资成本,促进经济增长。

  但关键问题是:这个计划能否奏效?

  SLR(Supplementary Leverage Ratio)是美国在2014年设立的监管标准,要求银行必须持有一定比例的高质量资本以抵御潜在风险。对于全球系统重要性银行(G-SIBs),该比率为至少5%;对其他银行则为至少3%。该制度的核心目的在于防止系统性金融风险的发生。

  降低SLR理论上可以让银行在不违背资本规定的情况下,持有更多的美国国债,或者进行更多的放贷。贝森特在上周接受采访时表示:“我认为我们非常接近于修改SLR,三大银行监管机构,美联储、货币监理署(OCC)以及联邦存款保险公司(FDIC),之间的谈判进展很快,或许今年夏天就会有结果。”

  近期,由于特朗普政府的关税政策不确定性加剧,投资者对美国财政可持续性产生担忧,导致国债遭遇抛售潮。上周三,30年期美债收益率一度升至5.09%,创下自2023年10月以来新高。

  此外,上周特朗普的大规模税收与财政支出法案在众议院险些过关,也引发市场对未来财政赤字的担忧。

  在此背景下,降低SLR不仅有助于银行持有更多国债、缓解市场压力,也能帮助特朗普政府实现“控制长期收益率”的目标。今年2月,政府已承诺将关注长期国债收益率的控制,此举进一步验证了市场对SLR改革的预期。

  贝森特表示,当前SLR制度实际上是在“惩罚”银行持有无风险资产。他指出:“如果我们能够减少这一杠杆成本,根据一些估算,收益率可能下降几十个基点。在新冠危机期间,SLR曾短暂暂停,市场反应非常积极。”

  不过,并非所有人都对这一计划持乐观态度。Bleakley咨询集团首席投资官Peter Boockvar在周二发布的报告中表示,贝森特的预期可能“过于乐观”。

  Boockvar指出,即便降低SLR,银行也未必会因此增加国债持仓,尤其是在2023年硅谷银行因持有大量长期国债而倒闭的阴影犹在。他说:“即使银行愿意增持国债,也更可能选择短期国库券,而不是加长久期。这意味着长端收益率仍需其他力量来稳定。”

  他还强调,如果银行不买单,美联储可能被迫再次入市干预,而这种“每次市场混乱就靠美联储”的模式并非长久之计。

  周二,在日本政府暗示可能调整长期国债发行策略后,美债市场大幅反弹,30年期收益率一度下降9.7个基点,至4.94%以下,10年期收益率则下跌至4.43%。

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