特朗普政策下 美欧货币政策或现大分化

　　市场预计明年美联储货币政策将与欧洲央行显著不同，因为美国更高的经济增长和通胀预期将导致两大经济体的差异加剧。

　　市场定价显示，到明年年底，美联储的降息幅度将仅为欧洲央行的一半，后者正面临经济增长乏力和通胀低于目标的问题。

　　根据Consensus Economics编制的预测，随着特朗普准备减税并增加关税，预计在2025年全年美国的通胀率将保持在2%以上。相比之下，欧元区的通胀率预计最早将于明年2月份降至欧洲央行2%的目标以下。

　　凯投宏观（Capital Economics）首席全球经济学家詹妮弗·麦克欧文（Jennifer McKeown）表示：“我们预计，由于不断上升的通胀风险，美联储将采取相当谨慎的态度，而欧洲央行将对经济疲软作出强烈反应，这将导致两者宽松周期的分歧。”

　　这种分歧凸显了欧元区经济面临的日益加剧的担忧，决策者担心特朗普可能引发的贸易战会进一步损害该地区经济。

　　过去三年，由于各经济体都经历了物价上升，全球大部分地区的通胀和货币政策大致同步变动。但美联储、欧洲央行、英国央行和其他西方央行今年放松政策的初步举措，可能会在2025年让位于一种更加不协调的做法。

　　由于对通胀回暖的担忧加剧，两年期美债收益率从上个月初的3.6%升至周末的4.4%。

　　美元走势出现了逆转，其中利率是驱动因素之一。美元自夏季以来一直在走弱，但在美国总统选举中，由于投资者预期特朗普的关税和税收政策将让美元走强，美元兑其他主要货币大幅反弹。

　　这推动欧元跌至接近两年来的最低点，这是自2022年能源危机以来最大的抛售。疲弱的经济数据进一步加剧了欧元的动荡，这些数据推高了欧洲央行在下月会议上降息50个基点的可能性。

　　Pantheon Macroeconomics经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）表示，美国失业率仍然足够低，通胀预期也足够高，“表明通胀将再度爆发变得有可能。”

　　他还补充说：“如果特朗普迅速实施他的议程，可以想象美联储将不得不提前结束其宽松周期。”

　　里士满联储主席、今年FOMC票委巴尔金表示，如果要继续对抗通胀压力，将利率恢复到不再抑制增长的更为‘中性’水平“可能会相当缓慢地发生”。

　　根据Consensus Economics的数据，经济学家现在预计2024年美国经济增长率为2.7%，高于2023年10月预测的不足1%。对于明年，经济学家将美国经济增长预测上调至1.9%，高于3月预期的1.6%。

　　而在欧元区，增长预测已下调至今年的0.7%和明年的1.1%。今年夏天，经济学家曾预计2025年欧元区的增长率为1.4%。麦克欧文表示，一些商业调查显示，欧元区经济可能会陷入衰退，“这将与美国经济的韧性形成鲜明对比”。

　　市场预计，到明年年底，欧洲央行将降息超过1.5%。这将使存款利率从目前的3.25%最早在6月降至2%，并在年底前进一步下调。Consensus Economics调查的经济学家预计，到2025年12月，存款利率的中值将达到2.15%。

　　相比之下，市场预计到明年年底，从目前的4.5%-4.75%的利率水平来看，美联储的降息幅度将不到0.7%。经济学家预计的中值利率为3.375%。

　　野村证券的经济学家安德烈兹·谢帕尼亚克（Andrzej Szczepaniak）表示：“欧洲央行的关注点越来越多地转向经济增长的担忧，而不是通胀担忧。最终，我们认为欧洲央行将被迫将利率下调至中性以下，以支持经济。”