被债务上限“卡脖子”，美国财政部削减短债发行规模

　　财政部本周将发行的四周和八周国债规模均较前次减少100亿美元，2月以来首次缩减这些期限短债发行。财长贝森特本月警告，若不在8月前提高或暂停债务上限，将耗尽避免触及限额的所有手段。

　　华盛顿的政客还在为债务上限问题推诿扯皮，被债务上限“卡脖子”的美国财政部已经不得不削减短期国债的发行规模。

　　美东时间5月27日周二，美国财政部公布，计划于本周四发行750亿美元的四周期限美国国债，较上次发行规模减少100亿美元。同时，期限为八周的国债发行规模也将较前次降低100亿美元，降至650亿美元，17周期的国债维持600亿美元的发行规模不变。

　　这是财政部自2月以来的首次缩减四周和八周短债的发行规模，也标志着可能持续数月的政府融资紧缩正式拉开序幕。

　　这种供应紧缩正在重塑整个货币市场格局。BNY外汇和宏观策略师John Velis估算，截至4月，今年初以来，货币市场基金已将美国国债的资产配置规模减少2780亿美元。这一减幅甚至超过了同期国债供应量的下降幅度。

　　货币基金对国债的敞口占比已从2024年底的近41%跌至38%以下，而回购协议配置则激增2310亿美元，占比从36%升至近39%。

　　Velis指出：“国债供应紧缩让货币市场共同基金（MMF）的现金泛滥。面对年初以来的国债供应挤压，拥有大量现金的MMF正越来越多地转向回购市场来配置其庞大的资金。”

　　贝森特的“8月大限”警告

　　两周多以前的本月9日，美国财政部长贝森特向国会议员明确表示：如果不在8月前提高或暂停联邦政府的债务上限，很可能耗尽避免触及举债限额的所有手段。

　　据财政部此前的声明，截至4月30日，绝大多数财政部为避免债务违约启动的“超常规措施”已经被动用。据财政部上周五公布的数据，截至5月21日，除现金储备外，财政部通过“超常规措施”仅剩670亿美元可用于维持联邦政府运转

　　避免在债务上限生效后耗尽借款空间。这个金额较5月14日时所剩的约820亿美元进一步下降，相当于超常规措施可提供的资金已用掉了约82%。

　　Wrightson ICAP经济学家Lou Crandall在周二公告前的客户报告中写道：“估算显示，财政部需要在未来几周继续削减国债发行规模，为6月中旬的中长期债券发行腾出足够空间。”

　　今年截至5月29日，财政部已净偿还约1830亿美元的短期国债供应。国会议员们拖延债务上限决议的时间越长，财政部就必须进行更多的供应削减。

　　政治僵局打破常规发债节奏

　　虽然财政部历来会在3月和4月因税收季节而减少发债，在那之后通常会重新加大发行力度。而当前的债务上限僵局打破了这一常规节奏。

　　目前国会共和党人正在制定一项立法计划，要将债务上限提高约5万亿美元，主要目标是延续并扩大特朗普2017年实施的减税政策。但相关谈判可能还需数月才能完成。

　　贝森特5月9日致信国会时呼吁：“在7月中旬休会前提高或暂停债务上限，维护美国的信用和信誉。”但参议院多数党共和党的领袖John Thune表示，这一时间表“更像是一种愿景”。

　　贝森特承诺“美国政府绝不会违约，财政部不会使用任何花招”，同时警告联邦政府预算已处于“不可持续的轨道”。他表示：“很难判断金融市场会在什么时候‘反叛’。债务数据确实令人恐惧。一场危机将表现为经济的突然停止，因为信贷将消失。”

　　当政治游戏还在继续时，市场已经开始用脚投票——货币基金的资金流向变化，正是对华盛顿政治僵局最直接的回应。